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事件：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中國(guó)結(jié)算”）擬自2023年10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由16%調(diào)降至平均接近13%，并實(shí)施差異化備付金調(diào)降安排。
　　實(shí)施差異化結(jié)算備付金繳納機(jī)制，引導(dǎo)結(jié)算參與人“早付款、晚取款”，平均繳納比例調(diào)降至13%。中國(guó)結(jié)算擬根據(jù)結(jié)算參與人的資金收付時(shí)點(diǎn)設(shè)定不同的繳納比例，付款時(shí)間在9點(diǎn)前、11點(diǎn)前和11點(diǎn)后付款比例調(diào)降至13%、15%和16%，取款時(shí)間在9點(diǎn)前和9點(diǎn)后取款比例調(diào)降至16%和13%；此次調(diào)降在實(shí)現(xiàn)原定平均15%目標(biāo)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步調(diào)降至平均接近13%。
　　近年來結(jié)算備付金繳納比例持續(xù)下調(diào)，測(cè)算釋放超450億流動(dòng)資金。19年《結(jié)算備付金管理辦法》將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例由20%降至18%；22年3月為配合貨銀對(duì)付改革，該比例自18%進(jìn)一步降至16%；本次調(diào)整后，該比例下降至13%。結(jié)算備付金比例下降有助于減少全市場(chǎng)資金占用，釋放流動(dòng)資金；當(dāng)前上市券商股票結(jié)算備付金約2500億，本次調(diào)整預(yù)計(jì)釋放流動(dòng)資金超過450億元。
　　“活躍資本市場(chǎng)”是自上而下的定調(diào)，務(wù)必高度重視。7/24中共中央政治局會(huì)議首提“活躍資本市場(chǎng)”，7/25證監(jiān)會(huì)表示“從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策”，本周多家官媒接連發(fā)文宣導(dǎo)“活躍資本市場(chǎng)”；此次結(jié)算備付繳納比例下調(diào)釋放降低資金占用和摩擦成本的積極信號(hào)，與“活躍資本市場(chǎng)”表述一脈相承，后續(xù)資本市場(chǎng)投資端、融資端、交易端改革有望加速落地。
　　重申證券板塊邊際變化。23年1月證監(jiān)會(huì)表示“作為已上市的證券公司…合理確定融資計(jì)劃及方式”，券商股權(quán)融資進(jìn)度顯著放慢，年初至今尚未有券商IPO、再融資落地；但考慮到資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中券商資本中介職能發(fā)揮必不可少，而當(dāng)前證券行業(yè)風(fēng)控指標(biāo)約束較強(qiáng)，后續(xù)券商杠桿限制有望放開、外延并購(gòu)意愿或?qū)⑻嵘?br>　　投資分析意見：積極資本市場(chǎng)政策疊加基本面改善，配置券商正當(dāng)時(shí)。備付金比例調(diào)降有助于提升市場(chǎng)資金使用效率，信號(hào)意義積極，為“活躍資本市場(chǎng)”又一政策落地。當(dāng)前券商板塊基本面持續(xù)改善，1Q23板塊利潤(rùn)同比+78%，預(yù)計(jì)1H23凈利潤(rùn)同比+10%~+15%，全年利潤(rùn)同比+30%；截止08/03，券商板塊23年動(dòng)態(tài)PB 1.39倍，處于近十年20.4%分位數(shù)。建議關(guān)注三條投資主線：1）推薦低估值高杠桿的央國(guó)企券商，建議關(guān)注中信證券、華泰證券、中國(guó)銀河；2）推薦具有做強(qiáng)做大訴求的中型券商，建議關(guān)注國(guó)聯(lián)證券、東吳證券；3）隨著資本市場(chǎng)交投活躍度回暖和金融AI應(yīng)用加速落地，C端金融科技公司有望充分受益，建議關(guān)注同花順、指南針、財(cái)富趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期；市場(chǎng)大幅下跌。