>> 渤海證券-利率債8月月報：政策落地觀察期，利率債將有何表現(xiàn)？-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大?。?/td>
| 1240KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周喜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
7月市場回顧
資金價格：流動性整體寬裕，關(guān)鍵期限資金價格均較6月有下行。
一級市場：7月利率債發(fā)行量和凈融資量均低于6月，地方債供給節(jié)奏偏慢。
二級市場：7月利率債二級市場走勢可分成兩個階段，主要驅(qū)動力是穩(wěn)增長預(yù)期的變動：1）月初到24日政治局會議之前，穩(wěn)增長預(yù)期降溫帶動債市偏多震蕩，10Y國債收益率由2.64%下行至2.59%。2）政治局會議之后至今，穩(wěn)增長預(yù)期升溫帶動債市走熊，10Y國債收益率由2.59%上行至月末的2.66%。
8月經(jīng)濟(jì)基本面展望
外需方面，海外延續(xù)去庫，價格貢獻(xiàn)趨弱，我國出口增速仍將磨底。
內(nèi)需方面，首先，地產(chǎn)處在政策觀察期，關(guān)注焦點主要有三，一是城中村改造，其對地產(chǎn)投資的拉動是長期的而非爆發(fā)式的；二是“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落實，改善性住房需求有望獲得釋放；三是調(diào)降存量貸款利率，將在一定程度上帶動消費支出。其次，提振民營經(jīng)濟(jì)的信號增強(qiáng)，制造業(yè)投資增速有望得到支撐。
生產(chǎn)方面，工業(yè)生產(chǎn)有望延續(xù)改善，服務(wù)業(yè)仍保持較高景氣度。
通脹方面，預(yù)計三季度維持低通脹狀態(tài)，7月CPI同比受基數(shù)影響有轉(zhuǎn)負(fù)可能，PPI同比低點已過，同比降幅將有收窄。
8月財政貨幣政策環(huán)境展望
財政方面，地方公共財政缺口較大，穩(wěn)增長有賴于廣義財政發(fā)力，疊加當(dāng)前地方政府新增債發(fā)行進(jìn)度較慢，專項債發(fā)行有望提速。此外，政治局會議著重強(qiáng)調(diào)“化債”，發(fā)行再融資債置換存量債務(wù)正是化解隱債的重要經(jīng)驗之一，因此地方政府再融資債也有發(fā)行放量的可能。整體上看，8月地方債供給壓力將有升溫，但在資金面較為充裕的背景下，其對債市擾動比較可控。
貨幣方面，在下半年流動性缺口擴(kuò)大的情況下，降準(zhǔn)的確定性較強(qiáng)，三季度落地的可能性更大。降息方面，由于存量貸款降息正在推進(jìn)中，且經(jīng)濟(jì)已有筑底回升之勢，三季度政策利率調(diào)降或LPR降息的概率不高。
預(yù)計8月利率將向上震蕩調(diào)整
基本面上，二季度大概率已形成“經(jīng)濟(jì)底”，三季度經(jīng)濟(jì)有望“慢升溫”，長端利率不具備“快下快上”的基礎(chǔ)。政策面上，此前市場對7月政治局會議的政策預(yù)期相對偏低，因此會議對地產(chǎn)等方面的一些新提法給債市帶來了擾動。8-9月需主要關(guān)注政策的落地情況，降準(zhǔn)、地產(chǎn)、化債是政策面的主要關(guān)注點。正值政策落地觀察期，利率磨底后向上調(diào)整可能性加大，預(yù)計8月債市仍將以偏空震蕩為主，10Y國債收益率在2.65-2.70%區(qū)間波動，曲線走陡。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期；政策變化超預(yù)期。
|
|
