>> 申萬宏源-宏觀周報·第219期：連續(xù)四場部委會議傳達的政策信號-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 1498KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
屠強,賈東旭,王勝 |
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主要內(nèi)容：
引言：本周發(fā)改委促消費會議、央行外管局下半年工作會議、央行金融支持民企座談會、四部委“宏觀經(jīng)濟組合拳”會議接連召開，整體延續(xù)政治局會議的基調(diào)，也即我們此前已強調(diào)的當(dāng)前穩(wěn)增長模式的轉(zhuǎn)變：經(jīng)濟波浪式恢復(fù)中，今年適度穩(wěn)增長、明年加力穩(wěn)增長。
綜述：年內(nèi)穩(wěn)增長措施未超預(yù)期，但政策儲備有更聚焦部署。理解當(dāng)前穩(wěn)增長思路，應(yīng)該從與歷史不同的當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)路徑出發(fā)，“波浪式”的經(jīng)濟復(fù)蘇注定了穩(wěn)增長模式的轉(zhuǎn)變（地產(chǎn)放松但基建克制）。在加大政策力度同時也要做好政策儲備、預(yù)留未來。這也是我們此前地產(chǎn)領(lǐng)先指標指引的方向（今年下半年壓力可控，明年下半年內(nèi)生壓力較大）。因此，本周四場會議對當(dāng)前擴內(nèi)需的部署并未超出市場預(yù)期，但對于“儲備政策”有更明確的聚焦。內(nèi)涵進一步明確至地產(chǎn)剛改需求和基建投資等領(lǐng)域，指出“在更好滿足居民剛性和改善性住房需求、積極擴大有效投資等方面加強政策儲備，不斷釋放超大規(guī)模市場潛力?！币仓荚趹?yīng)對明年下半年投資的內(nèi)生性下行壓力。
地產(chǎn)：需求側(cè)政策繼續(xù)優(yōu)化，供給側(cè)穩(wěn)定民企融資。6月以來地產(chǎn)銷售再度走弱，二線壓力加大，一線表現(xiàn)也不佳。在此背景下，本次四場會議對于地產(chǎn)需求側(cè)也有更明確部署，近期一線城市連續(xù)傳達穩(wěn)定地產(chǎn)的信號，后續(xù)地產(chǎn)需求政策三個方向可以期待：1）一線城市非主城區(qū)、二線城市逐步放寬“限購限售”政策，并穩(wěn)步推進“認房不認貸”等制度約束的放松。2）一二線城市進一步下調(diào)首付比和個人住房貸款利率，包括存量房貸利率下調(diào)。3）超大特大城市穩(wěn)步推進城中村改造。供給側(cè)方面，去年以來房地產(chǎn)自籌資金（非標、債券等）持續(xù)構(gòu)成地產(chǎn)融資的主要拖累，本周四次會議繼續(xù)加大穩(wěn)定房企融資力度，延續(xù)實施2000億保交樓貸款支持計劃至2024年5月末，新增強調(diào)切實優(yōu)化民企融資環(huán)境，推進民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）擴容增量。
消費：非“掏空錢包”“透支需求”，順勢擴大后周期消費能力?！跋M20條”定調(diào)延續(xù)政治局會議穩(wěn)健思路，發(fā)改委副主任李春臨也表示“促消費政策不是所謂的‘掏空錢包’‘透支需求’”。李主任更是在發(fā)布會上以自己親身體會來闡述“供給創(chuàng)造需求”這一經(jīng)典的消費主線條，或代表未來對于消費的激發(fā)更多立足新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。正因為如此，本次政策更多是順應(yīng)經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)特點來激發(fā)消費潛力，首要聚焦因地產(chǎn)竣工的快速改善而可能帶來的地產(chǎn)后周期消費，汽車消費破除制度約束，家電家具置換老舊產(chǎn)品等。服務(wù)消費方面，更多是利用當(dāng)前居民對于服務(wù)消費的熱情，進一步鞏固和擴大服務(wù)消費規(guī)模。
貨幣：降準仍是穩(wěn)定預(yù)期的重要工具，加強匯率順周期監(jiān)管。相較于上半年會議，本次央行工作會議新增強調(diào)“持續(xù)改善和穩(wěn)定市場預(yù)期，為實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長營造良好的貨幣金融環(huán)境。”，降準置換MLF（對流動性影響中性）、但有利于穩(wěn)定市場預(yù)期的工具仍有望出臺。此外若不降準M2或失速下行，期待8月“中性降準”25bp。與此同時，央行繼續(xù)強調(diào)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，二季度結(jié)構(gòu)性貨幣工具也在加快投放，后續(xù)仍有近7000億增量投放空間。匯率方面也有增量部署，央行工作會議對匯率問題的關(guān)注提升到第二位。并要求“加強和改善外匯政策供給，維護外匯市場穩(wěn)健運行”。
財政：專項債9月前發(fā)完并疊加對中小企業(yè)稅費優(yōu)惠。專項債發(fā)行速度或有所加快，以滿足9月底前發(fā)行，10月底前使用完畢的要求，將和前期持續(xù)高增的基建貸款一起，穩(wěn)定下半年基建投資增速。另外，則是財政對涉及小微企業(yè)和個體工商戶的10項稅費優(yōu)惠政策進行部署安排，將會起到減少小微企業(yè)經(jīng)營壓力，穩(wěn)定就業(yè)的效果。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期，經(jīng)濟形勢出現(xiàn)超預(yù)期變化。
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