>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：“政策想象空間”在，“夏季躁動”就在-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
1363KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、美債收益率上行本就不是短期A股的主要矛盾，且邊際影響正在減弱：近期，惠譽下調(diào)美國評級+美財政部擴大長債發(fā)售，美債收益率上行，令全球風(fēng)險資產(chǎn)承壓。在這個過程中，短期美債和美股已經(jīng)反映了較多悲觀預(yù)期。而7月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)又一次提供矛盾信號，美債收益率驗證高位回落，A股面臨的海外環(huán)境迎來短期改善。
短期，海外環(huán)境并非決定A股市場方向的主要矛盾，博弈政策，推演政策空間和效果才是關(guān)鍵。美債收益率變化，主要影響A股核心資產(chǎn)定價和數(shù)字經(jīng)濟主題的風(fēng)險偏好，對A股賺錢效應(yīng)擴散有一定影響。本周受到惠譽下調(diào)美國評級+美財政部擴大長債發(fā)售的影響，美債收益率出現(xiàn)了快速上行。這個過程中，美聯(lián)儲緊縮周期結(jié)束時點仍不清晰的問題，也被定價。短期可以說，4.20%的10年期美債收益率和對應(yīng)的美股調(diào)整已經(jīng)反映了較多的悲觀預(yù)期。
二、把握A股“夏季躁動”，最關(guān)鍵的變量是“政策想象空間”：現(xiàn)階段，市場正在交易管理層加碼穩(wěn)增長的決心(這本質(zhì)上也是一種主題投資)，但對政策效果的樂觀預(yù)期不容易形成。這種情況下，在活躍資本市場和房地產(chǎn)刺激政策“有想象空間”的階段，夏季躁動行情就將延續(xù)；相反市場阻力就會加大?，F(xiàn)階段，“政策想象空間”猶存，夏季躁動行情仍在。
博弈政策是短期A股市場的主要矛盾。當前市場的主流預(yù)期可以概括為，市場對管理層穩(wěn)增長決心的認知愈發(fā)充分，但對政策效果的樂觀預(yù)期不容易形成。這種情況下，短期市場交易的是后續(xù)潛在的政策催化，這其實也是一種主題思維。對應(yīng)到市場的風(fēng)格特征上，7月以來，A股各行業(yè)普遍呈現(xiàn)出“低價股占優(yōu)，低ROE個股占優(yōu)”的特征，特別是房地產(chǎn)行業(yè)，這個特征非常明顯。這體現(xiàn)的是交易性資金主導(dǎo)，主題思維主導(dǎo)的特征。
三、房地產(chǎn)和券商是政策主題交易的主要抓手，擇時賣點重點評估“政策想象空間”。繼續(xù)提示，中特估和一帶一路，可能是夏季躁動的重要環(huán)節(jié)。數(shù)字經(jīng)濟主題短期超跌反彈，中期重點看AI應(yīng)用端拓展。繼續(xù)看好催化劑密度較高的汽車智能化。
房地產(chǎn)和券商是政策主題交易的主要抓手，當前兩個行業(yè)的賺錢效應(yīng)均處于相對高位，短期追逐趨勢的交易難度已經(jīng)較大，而擇時賣點重點要評估“政策想象空間”。我們繼續(xù)提示，中特估和一帶一路都是政治局會議之后值得關(guān)注的方向：活躍資本市場，中特估是應(yīng)有之意。一帶一路相關(guān)的先進制造板塊本就是二季報高景氣驗證+容易外推的方向，在二季報驗證行業(yè)比較中排名靠前。疊加一帶一路峰會主題催化，是后續(xù)機會較為確定的方向。
科技主題方面，數(shù)字經(jīng)濟是短期性價比最高的方向，美債收益率下行緩解分母端壓力。在政策博弈阻力加大的窗口，數(shù)字經(jīng)濟超跌反彈隨時發(fā)生。繼續(xù)中期看好AI應(yīng)用端拓展(機器人、汽車智能化、游戲)的投資機會。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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