>> 華泰期貨-貴金屬月報：風險與機會并存，貴金屬仍以逢低配置為主-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 2703KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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貴金屬主線邏輯
1.利率方面，7月歐美央行如期加息25個基點，市場目前定價美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息25個基點的概率不足20%。但由于近期惠譽調(diào)降美國信用評級，疊加6-7月間，美國財政部發(fā)行了約3.66萬億的美債，美債供應(yīng)量大幅上升，使得美債收益率呈現(xiàn)明顯走高。這對于貴金屬而言短時內(nèi)形成一定抑制。不過目前看來，這些新增國債的購買資金主要來自美聯(lián)儲ONRRP賬戶，暫時未從市場抽取過多流動性。而就利率本身而言，目前10年期美債競拍倍數(shù)持續(xù)走高，收益率上行的影響或偏短期。而此后歐美央行利率水平逐步見頂仍為大勢所趨，對于貴金屬而言，整體仍偏有利。
2.通脹方面，7月所公布的6月CPI數(shù)據(jù)下降速度超過預(yù)期，雖然從實際利率定價的角度而言對貴金屬價格相對不利，但同時也使得市場此前對于美聯(lián)儲或仍將較長時間維持緊縮的貨幣政策之預(yù)期有所改變，從而令市場重新定價未來加息路徑，因此在CPI數(shù)據(jù)公布后，美元一度呈現(xiàn)較大幅度下跌。目前通脹因素對于市場的影響相對復雜，倘若此后數(shù)月內(nèi)所公布的CPI數(shù)據(jù)無法呈現(xiàn)持續(xù)回落，則又會引發(fā)市場對于未來加息路徑的再次定價。預(yù)計貴金屬行情也會因此而呈現(xiàn)較大幅度的波動。
3.匯率方面，近期從反映經(jīng)濟狀況的花旗意外指數(shù)上看，美國方面經(jīng)濟狀況相較于非美地區(qū)仍明顯偏強，但由于市場交易核心仍是對于美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的變動，因此經(jīng)濟基本面的情況暫時并未對美元的短期走勢形成是否有效的影響。不過就長期而言，當市場對于未來歐美貨幣政策形成了相對統(tǒng)一的預(yù)期之后，交易邏輯將逐步回歸基本面，屆時美元或有望形成相對持續(xù)的走強。
4.在市場風險定價方面，7月間，雖然反映信用風險的TEDSpread變化有限，企業(yè)債利差則是略顯回落，這似乎說明此前市場對于未來美國方面經(jīng)濟軟著陸存在相對樂觀的預(yù)期。但美國主權(quán)債CDS卻在7月間以及8月初繼續(xù)大幅走高，這與惠譽下調(diào)美國信用評級有著較大關(guān)系。同時反映流動性風險的Libor – OIS利差也逐步出現(xiàn)走高跡象?？傮w而言，目前市場避險需求對于貴金屬，尤其是黃金價格的提振仍然存在，不過短時內(nèi)需要提防流動性風險激增所可能給市場帶來的沖擊。
5.2023年Q2數(shù)據(jù)顯示，全球央行購金量再度達到288.39噸，連續(xù)第11個季度呈現(xiàn)凈購入的情況。2023年上半年，全球央行累計凈購入黃金391.26噸。并且根據(jù)世界黃金協(xié)會問卷調(diào)查報告顯示，未來12個月內(nèi)全球央行仍將維持凈購入黃金的舉措。
總體而言，目前美債收益率短時內(nèi)快速上行使得貴金屬略顯承壓，同時需要持續(xù)關(guān)注流動性風險對市場可能造成的較大的沖擊。但另一方面，目前歐美央行利率逐步見頂仍為大勢所趨，并且即便市場此后受到流動性風險的沖擊價格出現(xiàn)回落，但這也勢必會促使美聯(lián)儲針對貨幣政策作出更大的調(diào)整，因此總體而言，貴金屬仍然建議以逢低進行買入套保為主。Au2310合約買入?yún)^(qū)間建議在448元/克-450元/克。Ag2310合約買入?yún)^(qū)間建議在5,460元/千克-5,500元/千克。
■策略
黃金：謹慎偏多
白銀：謹慎偏多
套利：短空金銀比價
期權(quán)：賣出看跌（Au2310@443元/克；Ag2310@5,400元/千克）
■風險
美元以及美債收益率走高
持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動性風險（關(guān)注Libor-OIS利差）
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