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核心觀點(diǎn)
　　近期觸發(fā)強(qiáng)贖條件的轉(zhuǎn)債增多，公告強(qiáng)贖后轉(zhuǎn)債和正股價(jià)格承壓，公告不提前贖回，轉(zhuǎn)債能修復(fù)公告日之前的調(diào)整。強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債的特征：存續(xù)期2-3年，未轉(zhuǎn)股比例偏低，稀釋率處于0%-5%，此時(shí)發(fā)行人更大概率選擇強(qiáng)贖。
　　7月觸發(fā)強(qiáng)贖條件的轉(zhuǎn)債變多，強(qiáng)贖比例較6月小幅上升
　　如同潤建轉(zhuǎn)債、英聯(lián)轉(zhuǎn)債這樣的雙高轉(zhuǎn)債的超預(yù)期強(qiáng)贖引發(fā)市場對雙高轉(zhuǎn)債的擔(dān)憂。其他高價(jià)高溢價(jià)率的轉(zhuǎn)債也跟隨下跌。近期觸發(fā)強(qiáng)贖條件的轉(zhuǎn)債變多，投資者也需要緊跟轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖狀態(tài)變化。
　　轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖，轉(zhuǎn)債和正股價(jià)格都會受到?jīng)_擊
　　統(tǒng)計(jì)2019年以來238只轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回前后轉(zhuǎn)債和正股的表現(xiàn)數(shù)據(jù)。發(fā)行人公告強(qiáng)制贖回后，轉(zhuǎn)債價(jià)格和正股價(jià)格承壓雙雙下跌。轉(zhuǎn)債價(jià)格的下跌伴隨著轉(zhuǎn)股溢價(jià)率快速壓縮至0附近，同時(shí)轉(zhuǎn)債平價(jià)小幅下跌。
　　公告不提前贖回，轉(zhuǎn)債在公告日之前的調(diào)整的基本能夠修復(fù)
　　統(tǒng)計(jì)167只不提前贖回的轉(zhuǎn)債最近一次公告不提前贖回前后，轉(zhuǎn)債和正股價(jià)格的表現(xiàn)數(shù)據(jù)。轉(zhuǎn)債價(jià)格和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均表現(xiàn)為先跌后漲，公告日后開始修復(fù)，基本能夠修復(fù)至原先水平。公告日后，轉(zhuǎn)債平價(jià)和正股價(jià)格小幅下降，而后趨穩(wěn)。
　　通過強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債的共性探究發(fā)行人在什么條件下更有可能公告強(qiáng)贖
　　大多數(shù)轉(zhuǎn)債存續(xù)期在2-3年左右，臨近這個(gè)時(shí)間段的轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖概率高。轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例偏高時(shí)，強(qiáng)贖的概率較小。強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債的稀釋率集中在0%-5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　后續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期；政策落地效果不及預(yù)期，消費(fèi)和地產(chǎn)的修復(fù)不及預(yù)期；轉(zhuǎn)債及正股的表現(xiàn)有可能不及預(yù)期。