>> 上海證券-2023年8月轉(zhuǎn)債組合：股性或重于債性-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息落地，通脹數(shù)據(jù)有所放緩。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)2023年7月26日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5.25%至5.5%之間，利率升至22年來的最高水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期以來的第11次加息，累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度實(shí)際GDP超市場(chǎng)預(yù)期，按年增長(zhǎng)2.4%；通脹數(shù)據(jù)顯著放緩，PCE價(jià)格指數(shù)二季度增長(zhǎng)2.6%較前值下降明顯。根據(jù)CME的FedWatch工具最新調(diào)查顯示（截至2023年8月4日），美聯(lián)儲(chǔ)9月將聯(lián)邦基金利率保持在5.25%-5.50%區(qū)間的概率為82.5%。
國(guó)內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)企穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，2023年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.5%，快于去年全年3%的經(jīng)濟(jì)增速。消費(fèi)拉動(dòng)作用較大，社零同比增長(zhǎng)8.2%保持較快增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到56%，貢獻(xiàn)率達(dá)到66.1%。創(chuàng)新動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)，規(guī)模以上航空航天器及設(shè)備制造業(yè)、鋰離子電池制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)22.9%、29.7%。
另一方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表示，6月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降8.3%，降幅較5月份收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)。上半年，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中有30個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增速較一季度加快，或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占比超七成。制造業(yè)帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善作用較強(qiáng)，裝備制造業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)加快回升。
政策持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)內(nèi)需和高質(zhì)量發(fā)展。一方面，七月政治局會(huì)議宏觀政策“精準(zhǔn)發(fā)力”。2023年7月24日，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。另一方面，發(fā)改委同有關(guān)部門和單位發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》和《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)的若干措施》；國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中審議通過了《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》。此次會(huì)議明確，在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。
投資建議
總量指標(biāo)下滑收窄，預(yù)期先行，可適當(dāng)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，動(dòng)量策略持倉(cāng)比例提升為60%，雙低策略占比40%。在中央政治局會(huì)議定調(diào)、政策鼓勵(lì)消費(fèi)、推動(dòng)城中村改造、鼓勵(lì)資本市場(chǎng)活躍等多重因素合力下，市場(chǎng)信心得以提振，結(jié)合動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型的邊際變化，配置上建議提升動(dòng)量策略配置比例，雙低VS動(dòng)量調(diào)整為40%VS60%。8月可轉(zhuǎn)債組合建議關(guān)注如下：恒逸轉(zhuǎn)2、蒙娜轉(zhuǎn)債、興發(fā)轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、艾華轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債、文科轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2、鷹19轉(zhuǎn)債，其中前6只屬于動(dòng)量板塊，后4只屬于雙低板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；模型風(fēng)險(xiǎn)
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