>> 浙商證券-7月外儲：國際收支穩(wěn)健，貨幣政策寬松可期-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大?。?/td>
| 592KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李超,孫歐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年7月我國官方外匯儲備32042.70億美元，環(huán)比上行112.72億美元，外儲所表征的我國國際收支狀況繼續(xù)趨穩(wěn)，且7月數(shù)據波動基本可用估值因素解釋。預計三季度人民幣匯率趨于震蕩、四季度有望升值。匯率、外儲走勢穩(wěn)健，我們認為其不會擾動貨幣政策寬松節(jié)奏，預計三季度降準、四季度降息的概率較大，同時，我們預計后續(xù)央行在維持寬松基調的同時，也將更加強調防止資金空轉、引導資金進入實體，進而強化穩(wěn)增長效率。
外儲環(huán)比上行，國際收支維持基本平衡
7月我國官方外匯儲備32042.70億美元，環(huán)比上行112.72億美元，外儲所表征的我國國際收支狀況繼續(xù)趨穩(wěn)，且7月數(shù)據波動基本可用估值因素解釋：其一，美元指數(shù)下行，非美貨幣兌美元存在不同程度升值，7月，美元指數(shù)由6月底的103.4下行1.5%至101.9，英鎊兌美元由6月底的1.27升1.1%至1.28，歐元兌美元由6月底的1.09升0.8%至1.1，我們測算，7月非美貨幣匯率波動對外儲規(guī)模影響約+130億美元。其二，主要經濟體債券收益率漲跌互現(xiàn)，7月末，5年期美債收益率較6月末上行5BP至4.18%，5年期英債收益率較6月末下行29BP至4.44%，5年期德債收益率較6月末下行2BP至2.53%，我們測算債券收益率波動對外儲的綜合影響約+15億元。綜合看，估值因素對外儲的影響約+145億美元。
7月外儲仍然穩(wěn)健，國際收支平衡壓力不大。在外貿有一定承壓的情況下，匯率貶值壓力緩解、資本并未大幅流出，月度銀行代客涉外收付款差額數(shù)據穩(wěn)健，我們認為市場對人民幣雙向波動加大的預期逐步強化。
7月美元指數(shù)先下后上，人民幣兌美元匯率震蕩升值
7月美元指數(shù)先下后上，從上月末的103.4最低降至7月13日的99.75，此后反彈至月底的101.9，全月回落1.5%。上半月數(shù)據下行主要受月初公布的6月美國通脹數(shù)據大幅回落的影響，市場對聯(lián)儲加息預期明顯降溫，與之相反，歐元通脹壓力則相對較大，6月核心通脹繼續(xù)上行，并已與總體通脹增速持平，結構性問題仍然突出。下半月，市場情緒重回平穩(wěn)，美國第二季度實際GDP按年率計算增長2.4%，高于一季度的2%及市場預期的1.8%，市場對美國經濟衰退的擔憂緩解；7月美聯(lián)儲議息會議加息25BP符合市場預期，針對未來加息節(jié)奏，鮑威爾堅持相機抉擇的原則，仍保留9月加息的可能性。總體看，美聯(lián)儲操作預期是主導7月美元走勢的核心。
受上半月美元指數(shù)回落及此后國內政策預期升溫影響，人民幣匯率止跌回升。7月14日央行新聞發(fā)布會對政策工具提出“綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性和合理充?！?、“必要時還可再創(chuàng)設新的政策工具”，對地產政策表述也發(fā)生邊際變化，提出“考慮到我國房地產市場供求關系已經發(fā)生深刻變化，過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間，金融部門將積極配合有關部門加強政策研究，因城施策提高政策精準度”、“支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”；7月19日，《中共中央國務院關于促進民營經濟發(fā)展壯大的意見》發(fā)布；7月25日政治局會議關于地產領域、一攬子化債方案、提振投資者信心等表述都對國內市場情緒有明顯提振，有助于穩(wěn)定匯率。
此外，7月20日，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)從1.25上調至1.5，我們認為有助于增加境內機構的境外融資，吸引資本流入，雖然體量相對較小，但信號意義較為明顯?？傮w看，7月人民幣匯率震蕩走升，全月升值1.6%收于7.15，上月末為7.26；CFETS人民幣匯率指數(shù)也由6月末的96.7微升至96.8，升幅0.1%，走勢先下后上。
預計下半年人民幣匯率由震蕩到升值
預計三季度人民幣匯率趨于震蕩。人民幣對美元匯率走勢受兩國經濟基本面之差、貨幣政策差、國際收支狀況等因素的綜合影響，目前我國經濟“政策底”已經相對明確，但短期美國就業(yè)市場韌性強、核心通脹較高，美聯(lián)儲后續(xù)相機抉擇，9月議息會議決策的波動性仍然較大，新的點陣圖及預期引導同樣值得關注，未來人民幣匯率走勢仍需關注美聯(lián)儲基調的擾動，預計短期維持震蕩。
預計四季度人民幣匯率升值的概率大。預計隨著國內寬松政策空間打開，相關舉措逐步推進、落地，在中美經濟“比差邏輯”下，我國優(yōu)勢將逐步凸顯；此外，預計下半年美國銀行信用收縮強化，超儲逐步耗盡也將在下半年削弱需求，需求回落將有效緩解通脹和勞動力市場緊張，貨幣政策停止緊縮的預期也將持續(xù)確認?？傮w上，預計四季度我國在基本面及貨幣政策預期兩個方面均較為占優(yōu)，推動人民幣匯率升值。
預計貨幣政策維度三季度降準、四季度降息的概率較大
結合近期各重大會議的政策信號，我們預計貨幣政策維度三季度降準、四季度降息的概率較大，一方面積極推動寬信用，改善企業(yè)資金可得性，另一方面進一步推動降低企業(yè)融資成本。值得注意的是，8月4日央行新聞發(fā)布會中提出“防止資金套利和空轉，提升政策傳導效率”，我們認為體現(xiàn)出政策較為關
|
|
