>> 德邦證券-行業(yè)投資框架系列之九：經(jīng)濟轉型下的消費新特征-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,潘京 |
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人口結構變化對消費有何影響：總結日本人口結構變動對消費的影響來看，在人口負增長后日本私人消費增速中樞明顯下行，對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯下滑。此外，從消費的結構變化來看，日本人口負增長以來必選消費的韌性相對更強，老齡化程度的加深使得醫(yī)療保健消費增速始終處于較快速度的增長，而青年人口占比的不斷回落使得具有年輕化消費特征的住房相關消費支出以及服裝和鞋類消費支出增速顯著放緩。對比來看，我們認為人口負增長以及老齡化程度的加深對我國消費結構會產(chǎn)生類似影響，但短期內(nèi)對我國消費增速并不會造成明顯沖擊。一方面，日本人口負增長時城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近90%，而截止2022年我國城鎮(zhèn)化率仍不足65%，高城鎮(zhèn)化率空間下我國消費仍有較大潛力；另一方面，在共同富裕持續(xù)推進的大背景下，收入總量的提升以及收入結構的優(yōu)化將有助于我國最終消費率的提升。
地產(chǎn)對消費的拉動作用或將減弱：而邊際來看，我們發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)后周期消費的增長速度正在逐漸減弱。一方面，目前我國住房增量空間已相對有限。從七普數(shù)據(jù)來看，我國城鎮(zhèn)住房供給已達到充足水平，而疊加出生人口下降、人口老齡化等問題下房地產(chǎn)市場需求的下降，房地產(chǎn)增速將放緩，迎來存量房時代；另一方面，在房地產(chǎn)行業(yè)自身迎來長周期拐點的同時，近幾年以來對于房地產(chǎn)的調(diào)控也持續(xù)加碼，不管是“三道紅線”的要求還是“兩集中、三批次”的土地供給規(guī)范，都意味著房地產(chǎn)市場仍在探索新的發(fā)展模式，同時也意味著房地產(chǎn)對穩(wěn)定經(jīng)濟增長的作用將邊際減弱。多方面因素下，地產(chǎn)對消費的拉動作用在未來或將進一步減弱，后地產(chǎn)周期消費需要相對應做出調(diào)整。
消費升級仍是大消費發(fā)展主線：一是疫情以來“宅經(jīng)濟”相關消費和文旅消費對我國消費的貢獻力度明顯增強。疫情以來在線外賣收入占全國餐飲業(yè)收入的比重快速提升，從2019年的12.8%提升至了2022年的25.4%。文旅消費方面，疫情以來我國服務貿(mào)易逆差中的旅游逆差大幅收窄，且居民更傾向于選擇周邊游、短途游等國內(nèi)旅游方式。二是數(shù)字強國大背景下，數(shù)字消費等新消費生態(tài)有望進一步擴張。隨著5.5G網(wǎng)絡演進以及后續(xù)的逐步商用，數(shù)字經(jīng)濟有望在眾多行業(yè)孕育出新的消費業(yè)態(tài)，數(shù)字消費的活力有望進一步釋放，成為拉動消費穩(wěn)定增長的重要動力。
風險提示：產(chǎn)業(yè)政策支持力度不及預期；警惕宏觀經(jīng)濟政策有序退出的風險；警惕“復陽”達峰對經(jīng)濟活動的沖擊。
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