>> 浙商證券-2023年7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的背后：基數(shù)擾動無憂，重“結(jié)構(gòu)”輕“趨勢”-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張浩 |
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7月出口繼續(xù)承壓主因是高基數(shù)擾動，符合預(yù)期，繼續(xù)堅(jiān)定提示關(guān)注供給優(yōu)勢帶來的出口韌性，重點(diǎn)提示“結(jié)構(gòu)重于趨勢”、關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)邏輯：
其一、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貧富差距擴(kuò)大導(dǎo)致收入K型分化催生消費(fèi)降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機(jī)械、家電及家具等領(lǐng)域的中高端品類或?qū)⑹芤妗?br> 其二、新興市場國家現(xiàn)代化的現(xiàn)實(shí)需求疊加近年來我國外交、外貿(mào)等領(lǐng)域開拓布局，有望推動“中國制造”出口新興市場國家，一帶一路、東盟等是重要出口對象。
其三、全球科技周期及碳中和進(jìn)程的推進(jìn)，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨(dú)立趨勢，帶動我國機(jī)電產(chǎn)品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長。
高基數(shù)有擾動，后續(xù)出口無憂
2023年7月人民幣計價出口增速-9.2%，略低于市場預(yù)期，出口相對承壓。結(jié)構(gòu)層面，1- 7月我國出口機(jī)電產(chǎn)品7.83萬億元，增長4.4%，占出口總值的58.1%；同期出口勞密產(chǎn)品2.34萬億元，下降2.1%，占17.4%。
如我們此前提示，受2022年高基數(shù)影響，2023年5月至7月出口增速讀數(shù)上將相對承壓，在此背景下更應(yīng)關(guān)注我國出口部門的供給側(cè)韌性，結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注結(jié)構(gòu)背后的產(chǎn)業(yè)趨勢。
高基數(shù)有擾動，后續(xù)出口無憂。2023年7月出口同比繼續(xù)承壓，主因仍是基數(shù)擾動和匯率擾動，2022年4月意外沖擊擾動國內(nèi)供給受挫，拖累出口，進(jìn)入5月國內(nèi)積壓訂單開始集中出海，帶動2022年5月至7月出口顯著回升，美元計價同比分別達(dá)到16.4%、17%、18.1%，顯著高于2022年4月的3.5%，高基數(shù)對出口讀數(shù)產(chǎn)生較大擾動。換一個角度提出基數(shù)擾動，從兩年復(fù)合增速來看，2023年5月至7月以人民幣計價兩年復(fù)合增速分別為6.6%、5.3%和5.8%，相對平穩(wěn)。我們預(yù)計后續(xù)隨著基數(shù)擾動的下降，出口增速有望邊際回升，重點(diǎn)關(guān)注我國供給韌性對出口的拉動：
其一是民企出口積極印證供給韌性。海外供給面臨多重約束和沖擊，脆弱性提升，而我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望進(jìn)一步提升，從今年以來民企出口顯著改善可以找到驗(yàn)證。1-7月，我國民營企業(yè)出口8.49萬億元，增長7.3%，占出口總值的63%；此外，上半年我國有進(jìn)出口實(shí)績的外貿(mào)企業(yè)54萬家，同比增加6.9%，其中以中小微企業(yè)為主、充滿活力的民營企業(yè)不斷擴(kuò)容，同比增加8.3%，外貿(mào)經(jīng)營主體活躍度明顯增強(qiáng)。
其二是進(jìn)出口剪刀差側(cè)面印證供給韌性。在全球滯脹環(huán)境下，我國供給優(yōu)勢將在產(chǎn)品性價比、供應(yīng)鏈成本、企業(yè)議價能力等層面有所凸顯，成為出口韌性的重點(diǎn)來源，這種供給側(cè)優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)層面更為突出，一方面在勞動密集型等我國傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)域（輕工、紡服、家具、家電等），2019年HS分類中我國相關(guān)領(lǐng)域占比份額超過30%；另一方面在我國產(chǎn)業(yè)政策鼓勵以及高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)發(fā)展下，機(jī)電產(chǎn)品出口也在全球占據(jù)重要地位。另外，得益于供給優(yōu)勢帶來的議價能力提升，我國出口價格指數(shù)自2022年以來持續(xù)高于同期進(jìn)口價格指數(shù)，也有體現(xiàn)，其中2023年4月出口及進(jìn)口價格指數(shù)分別達(dá)到105.3和95（上年同期為100），出口與進(jìn)口價格剪刀差超過10個百分點(diǎn)，是2016年以來的最高水平。
其三是海外供給受到不同程度的沖擊。海外供給壓力進(jìn)一步提升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的較快收緊導(dǎo)致短期出現(xiàn)了一系列的金融穩(wěn)定問題，高利率環(huán)境對企業(yè)、非銀機(jī)構(gòu)等擾動還未消除，潛在的信用收縮對海外供給帶來增量沖擊，罷工、供應(yīng)鏈重塑等擾動仍存，海外供給脆弱性提升也側(cè)面凸顯我國供給優(yōu)勢。根據(jù)2023年7月13日國新辦披露，貿(mào)易放緩是各個經(jīng)濟(jì)體面臨的共同挑戰(zhàn)，困難更多是全球性的。在此背景下，海關(guān)總署根據(jù)WTO公布的最新國際數(shù)據(jù)進(jìn)行了測算，前4個月，我國出口產(chǎn)品占國際市場份額實(shí)現(xiàn)了小幅提升，反映出我國供給韌性。
風(fēng)險提示
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。
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