>> 西部證券-百誠醫(yī)藥(301096)2023年中報點評：新增訂單高速增長，合作研發(fā)模式保持競爭優(yōu)勢-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 272KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園 |
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業(yè)績摘要：公司營收規(guī)模保持高增長。23年H1實現(xiàn)營收4.24億元（+72.5%），訂單充足帶來收入轉(zhuǎn)化；歸母凈利潤1.19億元（+40.5%），歸母凈利率為28.2%（-6.4pcts）。毛利率為66.6%（+1.0pcts）；銷售費用率為1.0%（-0.4pcts）；管理費用率為14.5%（+2.4pcts），主要由于22年度6月授予的股權(quán)激勵費用攤銷所致；研發(fā)費用率為21.7%（-7.1pcts）；財務(wù)費用率為-3.1%（+6.1pcts）。23Q2實現(xiàn)營收2.63億元（+75.5%）；歸母凈利潤0.84億元（+28.9%），歸母凈利率為32.1%（-11.6pcts）；扣非歸母凈利潤0.85億元（+46.8%），扣非凈利率為32.3%（-6.3pcts）。
23H1新簽訂單景氣度持續(xù)，MAH收入占比提升。23H1新增訂單金額為6.27億元（+56.3%）。公司受托研發(fā)服務(wù)、研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及權(quán)益分成業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元（+70.6%），毛利率67.5%（+1.0pcts）；自主研發(fā)成果轉(zhuǎn)讓新增47個項目，實現(xiàn)收入1.90億元（+174.9%），毛利率82.8%（+6.9pcts）,MAH收入占比提升至62.3%。
賽默制藥一體化服務(wù)優(yōu)勢鞏固競爭力，復(fù)雜制劑及中藥賽道有望成為新業(yè)務(wù)增長點。CDMO生產(chǎn)基地賽默制藥投產(chǎn)加速受托及自主研發(fā)項目推進，增強客戶粘性，提高公司競爭力。賽默制藥23H1對外收入1727萬元（+135.3%），毛利率43.6%。公司持續(xù)強化研發(fā)投入，深入布局吸入制劑、透皮制劑、緩控釋制劑、細粒劑等高端制劑領(lǐng)域，形成了核心競爭優(yōu)勢，隨著復(fù)雜制劑項目占比提升，盈利能力仍有提升空間。中藥領(lǐng)域加大布局，截至23年中報披露日，中藥天然藥物中心擁有50余人的專業(yè)研發(fā)團隊，中藥板塊景氣度較高，有望為公司收入和利潤的新增長點。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為8.82/12.13/16.48億元，同比增長45.2%/37.5%/35.9%；歸母凈利潤分別為2.83/3.92/5.18億元，同比增長45.9%/38.3%/32.2%。維持“買入”評級。
風險提示：成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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