>> 中泰證券-百誠醫(yī)藥(301096)主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化持續(xù)發(fā)力-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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事件：2023年08月09日，公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.24億元，同比增長72.53%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長40.51%；扣非歸母凈利潤1.19億元，同比增長61.69%。
主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，管理能力持續(xù)穩(wěn)健，訂單持續(xù)亮眼。分季度看，2023Q2實現(xiàn)收入2.63億元（+75.45%），歸母凈利潤8439萬元（+28.86%），扣非歸母凈利潤8491萬元（+46.80%），均處快速增長態(tài)勢。盈利能力上，2023H1毛利率66.56%（+0.97pp），凈利率28.19%（-6.39pp），費用方面，銷售費用430萬元（+24.61%），費用率1.01%（-0.39pp）。管理費用6126萬元（+106.77%），費用率14.45%（+2.39pp），研發(fā)費用9181萬元（+29.89%），費用率21.66%（-7.11pp）。財務(wù)費用-1306元（+41.84%），費用率-3.08%（+6.06pp）。此外，訂單上，2023H1主業(yè)需求持續(xù)旺盛，新簽訂單6.27億元(+56.3%)。我們預(yù)計業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁主要系：①高增訂單持續(xù)交付；②研發(fā)成果技術(shù)轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)快速增長；③不可抗力影響消退，臨床服務(wù)快速恢復(fù)；④賽默CDMO業(yè)務(wù)持續(xù)放量所致。
各塊業(yè)務(wù)亮點頻頻，公司長期發(fā)展可期：1、受托研發(fā)服務(wù)：2023H1約1.95億元（+45.5%），其中臨床前藥學(xué)研究實現(xiàn)收入1.25億元（+38.0%），臨床服務(wù)板塊7002萬元（+61.2%），2023年上半年項目注冊申報65項，獲得批件22項，我們預(yù)計隨著臨床前項目不斷延伸，后端臨床業(yè)務(wù)有望提速；2、研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及權(quán)益分成：2023H1約2.07億元（+106.5%），其中研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化實現(xiàn)收入1.90億元（+174.9%），權(quán)益分成板塊1662萬元（-46.3%），我們預(yù)計隨著36個中式放大及18個驗證生產(chǎn)階段項目不斷推進(jìn)，有望逐步迎來收獲；3、CDMO：2023H1賽默制藥實現(xiàn)營收1728萬元（+135.1%），我們預(yù)計隨著CDMO產(chǎn)能逐步爬坡，商業(yè)化項目不斷落地，CDMO板塊有望迎來加速兌現(xiàn)期；4、創(chuàng)新藥研發(fā)：2023H1公司進(jìn)度最快的BIOS-0618完成I期臨床，隨著項目持續(xù)推進(jìn)，有望帶來一定的業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司業(yè)務(wù)布局規(guī)劃及行業(yè)增速情況，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為8.83億元、12.47億元、16.90億元，增速分別為45.44%、41.15%、35.54%；歸母凈利潤分別為2.79億元、3.92億元、5.32億元，增速分別為43.78%、40.32%、35.92%?？紤]到公司所處賽道處景氣初期，公司發(fā)展空間較大，訂單增速較快，未來有望通過拓展CDMO及創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)化帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、新藥項目對外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險、客戶相對集中的風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險。
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