>> 中泰證券-信用債持倉(cāng)分析：機(jī)構(gòu)在買(mǎi)什么？-230811
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨,賴(lài)逸儒 |
| 下載權(quán)限： |
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本文以債券持有者結(jié)構(gòu)為觀測(cè)主體，選擇銀行理財(cái)、基金公司、債券資管三類(lèi)機(jī)構(gòu)，從評(píng)級(jí)、估值、券種、區(qū)域、行業(yè)等維度分析機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，梳理了2021年第二季度至2023年第二季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)規(guī)模、占比及變化。
從銀行理財(cái)持倉(cāng)來(lái)看，城投債披露規(guī)模為3790.18億元、產(chǎn)業(yè)債為2252.87億元、金融債為6177.87億元。從基金公司持倉(cāng)來(lái)看，城投債為941.73億元、產(chǎn)業(yè)債為1859.58億元、金融債為6581.48億元。從券商資管持倉(cāng)來(lái)看，城投債為193.21億元、產(chǎn)業(yè)債為185.41億元、金融債為216.26億元。
從持倉(cāng)披露情況看，各機(jī)構(gòu)更為偏好評(píng)級(jí)高、風(fēng)險(xiǎn)小的債券。各機(jī)構(gòu)持倉(cāng)債券主體評(píng)級(jí)多集中于AAA評(píng)級(jí)。根據(jù)持倉(cāng)披露規(guī)模，各機(jī)構(gòu)持倉(cāng)債券隱含評(píng)級(jí)多集中于AAA-和AA+評(píng)級(jí)，券商資管此前持倉(cāng)AA(2)和AA-債券占比較高，但呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)。
債券估值可以反映機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。2021年第二季度至2023年第一季度，銀行理財(cái)披露持倉(cāng)規(guī)模中估值小于4.00%的債券占比超過(guò)50%，其中2023年第一季度為82.16%。2021年第一季度至2023年第二季度，基金公司披露持倉(cāng)規(guī)模中估值在2.50%至3.50%的債券占比最多，普遍超過(guò)60%，且2021年第四季度高達(dá)90.30%。2021年第一季度至2023年第一季度，券商資管持倉(cāng)規(guī)模中估值在2.00%至4.00%的債券占比最多，且呈上升趨勢(shì)。
銀行理財(cái)披露城投債持倉(cāng)分析：分省份看，2023年一季度，銀行理財(cái)對(duì)浙江、江蘇、山東、重慶和四川5個(gè)省份披露持倉(cāng)規(guī)模位居前五。總體來(lái)看，銀行理財(cái)持倉(cāng)城投債規(guī)模和占比均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。分地市看，2023年第一季度，銀行理財(cái)披露持倉(cāng)規(guī)模在青島市、湖州市和南京市較大。2023年一季度銀行理財(cái)對(duì)遵義市城投披露持倉(cāng)規(guī)模同比減少最多。
基金公司披露城投債持倉(cāng)分析：分省份看，2023年二季度，基金公司披露持倉(cāng)規(guī)模在江蘇、浙江和山東較大?？傮w來(lái)看，基金公司對(duì)于城投債披露持倉(cāng)規(guī)模占存量債比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。分地市看，2023年第二季度，基金公司披露持倉(cāng)規(guī)模在南京市、深圳市和廣州市較大，基金公司披露持倉(cāng)規(guī)模在鄭州市增加最多，西安市減少最多。
券商資管披露城投債持倉(cāng)分析：分省份看，2023年一季度，券商資管披露持倉(cāng)規(guī)模在浙江、江蘇和山東較大，雖然券商資管披露持倉(cāng)規(guī)模在北京、青海和甘肅從2021年二季度至2023年一季度有所增加，但是其占存量債規(guī)模比重下降。分地市看，2023年第一季度，券商資管披露持倉(cāng)規(guī)模在青島市、湖州市和紹興市較大，券商資管披露持倉(cāng)規(guī)模在廣州市增加較多，淮安市減少較多。
從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)產(chǎn)業(yè)債行業(yè)維度來(lái)看，基金公司更為偏好公用事業(yè)和產(chǎn)控主體，而銀行理財(cái)?shù)某謧}(cāng)行業(yè)分布相對(duì)較為均勻。2023年一季度，銀行理財(cái)披露持倉(cāng)規(guī)模中位居前三的行業(yè)分別為產(chǎn)業(yè)控股、房地產(chǎn)和公用事業(yè)；基金公司披露持倉(cāng)規(guī)模中位居前三的行業(yè)分別為公用事業(yè)、產(chǎn)業(yè)控股和能源；券商資管披露持倉(cāng)規(guī)模中位居前三的行業(yè)分別為建筑施工、房地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)控股。
從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)產(chǎn)業(yè)債屬性維度來(lái)看，2023年第一季度，銀行理財(cái)、基金公司和券商資管中產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)企占比均在90%左右。具體來(lái)看，銀行理財(cái)對(duì)于地方產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)企的持倉(cāng)規(guī)模大于中央國(guó)有企業(yè)，前者為1137.34億元，后者為842.27億元。而基金公司對(duì)央企的披露持倉(cāng)規(guī)模較大，為1165.71億元，對(duì)地方國(guó)企持倉(cāng)規(guī)模為868.81億元。券商資管對(duì)地方國(guó)企的持倉(cāng)規(guī)模略大于央企，二者分別為88.96億元和74.49億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）數(shù)據(jù)披露程度有限，無(wú)法反映市場(chǎng)全貌；2）券種劃定存在一定主觀性；3）樣本統(tǒng)計(jì)偏誤。
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