>> 德邦證券-普林格與盈利周期跟蹤：等待社融脈沖回升-230811
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 1808KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨 |
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投資要點
《待春來啟示錄》：宏觀驅(qū)動：尋底期的普林格與盈利周期。
1）判斷業(yè)績拐點是市場能否走出尋底期的核心矛盾，2）普林格同步指標(biāo)是核心，但需要結(jié)合先行指標(biāo)共同判斷。3）更高頻的先行指標(biāo)要落到資金價格。
經(jīng)濟景氣低位企穩(wěn)。7月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回升，但仍處于榮枯線下方，而非官方中國制造業(yè)PMI繼續(xù)下行。
社融脈沖走弱，新增人民幣貸款下行。社融-M2的剪刀差收窄，超額流動性再度小幅回落?？偭可希?月新增社融低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)上，新增人民幣貸款再度下行，新增政府債券、表外三項止跌轉(zhuǎn)正。居民新增貸款、新增中長貸同比轉(zhuǎn)負(fù)，企業(yè)新增中長貸、新增短貸同步減少，票據(jù)同比轉(zhuǎn)正，結(jié)構(gòu)邊際走差。
受到1）美方“對華投資限制”引發(fā)市場情緒回落；2）美聯(lián)儲官員講話拉低年內(nèi)降息預(yù)期，美股回調(diào)、美債收益率回升；3）碧桂園“違約”事件；4）普林格周期處于非典型復(fù)蘇期等因素影響，A股8月11日出現(xiàn)回調(diào)。上證指數(shù)收跌2.01%報3189點，深證成指收跌2.18%，創(chuàng)業(yè)板指收跌2.33%。兩市超4600股下跌，成交不足8000億元，申萬一級行業(yè)普跌，非銀金融、計算機、農(nóng)林牧漁、建筑材料等行業(yè)領(lǐng)跌。
驅(qū)動研判。1）在《政策底與市場底？》中，我們提到：三周期共振剛開始。一是BCI指數(shù)可以衡量私人部門的信心情況，其底部位置與指數(shù)接近。分項指標(biāo)顯示企業(yè)對于經(jīng)營情況的信心有所好轉(zhuǎn)。其與企業(yè)經(jīng)營情況環(huán)比均出現(xiàn)改善跡象。二是政府債后續(xù)發(fā)行有望提速，社融脈沖有望回升。三是本周公布的通脹數(shù)據(jù)符合我們回升的判斷，普林格滯后指標(biāo)PPI、核心CPI7月均出現(xiàn)反彈，PPI由-5.4%上升至-4.4%，核心CPI由0.4%上升至0.8%。中美去庫周期臨近尾聲。2）從歷史上來看，ERP對未來1年滬深300的超額收益率具有一定的指示意義。截至8/10，根據(jù)10年國開債、滬深300在2023年預(yù)測凈利潤計算的ERP為6.62%，處于2021年以來的高位，配置價值凸顯，對應(yīng)滬深300未來的潛在上升空間較大。
風(fēng)險提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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