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本文我們將回顧2季度“固收+”基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，通過篩選出進(jìn)攻型與防守型“固收+”基金，分析具有高收益及低回撤產(chǎn)品的特性。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合出攻守兼?zhèn)涞目儍?yōu)“固收+”基金。再對比績優(yōu)“固收+”基金經(jīng)理的框架及投資策略基礎(chǔ)上，挖掘產(chǎn)品業(yè)績突出根源。
　　一、2季度“固收+”市場回顧
　　存量規(guī)模方面，2季度“固收+”基金合計(jì)規(guī)模13254億元，相比1季度末規(guī)模小幅下降2.1%。其中偏債混合型“固收+”基金規(guī)模萎縮相對更為明顯。收益率方面，受權(quán)益市場回落拖累，“固收+”基金2季度累計(jì)收益率為0.2%，較1季度下行1.7個(gè)百分點(diǎn)。最大回撤方面，2季度“固收+”基金最大回撤為-2.1%。2季度“固收+”基金產(chǎn)品整體夏普比率為-0.3，風(fēng)險(xiǎn)收益轉(zhuǎn)負(fù)?！肮淌?”基金整體超額收益有所回落，Alpha由1季度的8.8%回落至2季度的3.2%，這反映隨著2季度股票及轉(zhuǎn)債市場震蕩回落，“固收+”產(chǎn)品整體獲取超額收益的能力下降。
　　二、“固收+”基金分類特征
　　進(jìn)取型基金規(guī)模和單產(chǎn)品平均規(guī)模最大。穩(wěn)健型產(chǎn)品收益最優(yōu)且回撤最小，2季度累計(jì)收益率、最大回撤分別為0.2%、-1.3%。風(fēng)險(xiǎn)收益上，進(jìn)取型“固收+”產(chǎn)品Alpha最大，為4.0%。穩(wěn)健型產(chǎn)品夏普比率最高，為0.6。
　　三、進(jìn)攻型“固收+”基金績效分析與特征提取
　　進(jìn)攻型“固收+”基金有以下特征：（1）2季度權(quán)益市場以及轉(zhuǎn)債市場行情回落，“固收+”基金在權(quán)益資產(chǎn)比例方面有所分化，其中穩(wěn)健型產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位下調(diào)1.1個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)攻型產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)；（2）行業(yè)方面，是否增加傳統(tǒng)周期行業(yè)配置成為“固收+”基金跑出相對收益的關(guān)鍵，這主要與傳統(tǒng)周期行業(yè)2季度收益表現(xiàn)較好有關(guān)；（3）規(guī)模在10億以下的產(chǎn)品收益表現(xiàn)更好。
　　四、防守型“固收+”基金績效分析與特征提取
　　防守型“固收+”基金有以下特征：（1）2022年以來的防守型“固收+”基金權(quán)益?zhèn)}位明顯偏低；（2）防守型“固收+”基金產(chǎn)品的行業(yè)集中度更高。2季度防守型基金產(chǎn)品的前五大重倉行業(yè)占比為50.2%，高于進(jìn)取型產(chǎn)品的42.2%；（3）防守型“固收+”基金產(chǎn)品的組合久期常偏低，反映其對債券加久期關(guān)注度較低。
　　五、攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金案例與框架體系
　　我們篩選了4只績優(yōu)“固收+”基金案例：中銀基金陳瑋的自上而下宏觀配置策略、易方達(dá)基金胡劍、紀(jì)玲云的以價(jià)投與穩(wěn)健為核心策略、長安基金劉學(xué)通的追求絕對收益策略、景順長城基金彭成軍側(cè)重性價(jià)比的穩(wěn)健策略。最后我們匯總了這些基金經(jīng)理的投資理念、資產(chǎn)配置、債券配置、權(quán)益配置、回撤管理等框架體系與核心策略，以期為投資者提供參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期、模型失效風(fēng)險(xiǎn)、樣本量不完全風(fēng)險(xiǎn)。