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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　本周流動(dòng)性和市場(chǎng)交易情緒有所回落：流動(dòng)性層面，本周A股市場(chǎng)日均成交量和換手率均較上周有所回落，人民幣匯率貶值壓力回升情況下北向資金整體凈流出；情緒層面，本周市場(chǎng)避險(xiǎn)行業(yè)走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，表明投資者整體避險(xiǎn)情緒有所回升。
　　是否需要擔(dān)憂社融顯著低于預(yù)期的利空效應(yīng)？——不必過于悲觀：通過統(tǒng)計(jì)2016年以來社融“高于、符合、低于預(yù)期”后1-4周內(nèi)股票市場(chǎng)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)社融低于預(yù)期后，市場(chǎng)非但沒有出現(xiàn)大幅下跌，甚至較社融高于預(yù)期的情況有更強(qiáng)的走勢(shì)；此外，從風(fēng)格上來看，社融低于預(yù)期后小盤和價(jià)值股的勝率與賠率要顯著強(qiáng)于大盤和成長股。不過，雖然從歷史上來看社融低于預(yù)期是孕育機(jī)會(huì)的時(shí)刻，但考慮到當(dāng)前實(shí)體部門負(fù)債意愿較弱，以及要扭轉(zhuǎn)當(dāng)前情況仍需政策持續(xù)發(fā)力的客觀現(xiàn)實(shí)，仍建議保持謹(jǐn)慎樂觀。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長期投資者，本周A股整體估值回落至歷史31%分位數(shù)的低位，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。雖然，市場(chǎng)整體估值水平得到一定修復(fù)，不過當(dāng)前從長期視角來看市場(chǎng)整體估值處于相對(duì)偏低水平。
　　對(duì)于靈活投資者，當(dāng)前市場(chǎng)擇時(shí)模型評(píng)分相對(duì)前期基本維持不變，擇時(shí)模型對(duì)短期市場(chǎng)持中性判斷，建議短期投資者暫時(shí)維持標(biāo)配權(quán)益狀態(tài)，未來將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤風(fēng)格和成長價(jià)值風(fēng)格均均衡配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。