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核心觀點(diǎn)
　　通過(guò)對(duì)比強(qiáng)贖和不強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債，得到強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債的特征：存續(xù)期2-3年，未轉(zhuǎn)股比例偏低，稀釋率處于0%-5%，大股東質(zhì)押股票的比例較低，大股東已經(jīng)完成轉(zhuǎn)債減持。通過(guò)回歸分析，交叉驗(yàn)證存續(xù)期限、未轉(zhuǎn)股比例、稀釋率、大股東質(zhì)押比例、大股東持有比例變量和強(qiáng)贖概率負(fù)相關(guān)。
　　8月已有2只轉(zhuǎn)債不提前贖回，6只轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖進(jìn)度超過(guò)2/3。
　　發(fā)行人的強(qiáng)贖決定在轉(zhuǎn)債存續(xù)期、未轉(zhuǎn)股比例、稀釋率、大股東質(zhì)押股票比例、大股東持有比例、行業(yè)上有明顯特征。
　　通過(guò)對(duì)比2019年起強(qiáng)贖退市的238只轉(zhuǎn)債和167只不提前贖回的轉(zhuǎn)債的最后一次不提前贖回公告日的轉(zhuǎn)債情形，探究發(fā)行人在什么條件下更有可能公告強(qiáng)贖。
　?。?）大多數(shù)轉(zhuǎn)債存續(xù)期在2-3年左右。
　?。?）轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例偏高時(shí)，強(qiáng)贖的概率較小。
　?。?）稀釋率較低時(shí)，強(qiáng)贖概率大，強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債的稀釋率集中在0%-5%。
　　（4）大股東質(zhì)押股票比較較高的轉(zhuǎn)債，強(qiáng)贖概率低。
　?。?）大股東在強(qiáng)贖前大概率減持手中的全部轉(zhuǎn)債。
　?。?）通信、社會(huì)服務(wù)、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)行業(yè)出現(xiàn)強(qiáng)制贖回的轉(zhuǎn)債比例較高。
　　回歸結(jié)果顯示，存續(xù)期限、未轉(zhuǎn)股比例、大股東質(zhì)押比例、大股東持有比例變量在10%的置信水平下和強(qiáng)贖概率顯著負(fù)相關(guān)，稀釋率不顯著。
　　通過(guò)Logit模型回歸，回歸結(jié)果顯示存續(xù)期限越長(zhǎng)，未轉(zhuǎn)股比例越高，稀釋率越高大股東質(zhì)押比例越高，大股東持有比例越高時(shí)，強(qiáng)贖概率越低。
　　中銀轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖概率較大。
　　中銀轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖進(jìn)度14/15，最新的未轉(zhuǎn)股比例在50%以下，稀釋率較低，大股東并未質(zhì)押，且已經(jīng)完成轉(zhuǎn)債減持。中銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已壓縮至1.56%，過(guò)去一周轉(zhuǎn)債和正股承壓，同時(shí)出現(xiàn)調(diào)整。
　　過(guò)去一周（8月5日-8月11日），權(quán)益市場(chǎng)明顯調(diào)整，情緒受損明顯。8月轉(zhuǎn)債行業(yè)優(yōu)選組合跑贏基準(zhǔn)，但權(quán)益行業(yè)優(yōu)選組合跑輸基準(zhǔn)。過(guò)去一周，醫(yī)藥、商貿(mào)零售、石油石化行業(yè)轉(zhuǎn)債平均收益率排名前三，各類轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及市場(chǎng)預(yù)期；政策落地效果不及市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)和地產(chǎn)的修復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期；模型可能存在遺漏以致效果有限