>> 國信證券(香港)-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)需求逐漸回暖，市占率穩(wěn)步提升-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
ZHENG Yufei |
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公司2023年7月出貨量數(shù)據(jù)，單月手機鏡頭出貨9566萬顆，YoY+7.3%，較6月增長5.1%；車載鏡頭出貨808.2萬顆，YoY+25.5%，環(huán)比+5.4%；手機攝像模組出貨5455.4萬件，YoY+48.3%，環(huán)比+4.6%。
消費電子需求逐步復(fù)蘇，鏡頭及模組出貨量連續(xù)2個月正增長。
疫情擾動結(jié)束后，產(chǎn)業(yè)鏈需求逐步恢復(fù)常態(tài)。與我們在5月出貨量點評報告中預(yù)期一致，6,7月份手機鏡頭及模組出貨量逐漸轉(zhuǎn)暖。其中手機攝像模組出貨量5455.4萬件，同比增長48.3%是由于去年基數(shù)較低。隨著3季度進入傳統(tǒng)需求旺季，特別是蘋果訂單轉(zhuǎn)增有望帶動舜宇手機鏡頭及模組出貨量有望持續(xù)向好。除此之外，下半年華為在5G手機芯片取得突破之后，訂單亦有可能新增。
車載鏡頭龍頭地位凸顯，全球市場份額接近4成。
2023年1-7月份舜宇車載鏡頭出貨5516萬顆，同比增長25.2%，保持了快速的增長態(tài)勢。一方面是因為去年汽車生產(chǎn)仍受到缺芯影響，今年該情況已經(jīng)緩解。另一方面，公司車載鏡頭市占率仍在不斷提升，全年有望達成全球38%市場份額。展望下半年，電動汽車補貼政策有望推出，疊加高級駕駛輔助系統(tǒng)滲透率提升，我們對公司車載攝像頭增長充滿信心。
Pancake模組壁壘和價值超預(yù)期，有望帶來新的市場增量。
近期蘋果發(fā)布的首款MR頭顯vision pro所使用的pancake解決方案被爆生產(chǎn)良率低于預(yù)期，且價格高于此前預(yù)期。舜宇在AR/VR方面擁有全面的技術(shù)儲備，已經(jīng)是Oculus Quest2 pancake模組的供應(yīng)商。此外VR頭還顯植入2顆VST攝像頭、6顆追蹤攝像頭、2顆紅外補光燈、1顆深感攝像頭、4顆面部追蹤攝像頭，可見VR/AR對光學(xué)模組和鏡頭的需求非常強烈。預(yù)計隨著ARVR終端和各種機器人在未來蓬勃發(fā)展，舜宇有望受益于的該市場規(guī)模的持續(xù)增長
看好公司長期增長，估值下探有支撐，推薦買入。
公司手機鏡頭和模組出貨量有望在Q3繼續(xù)增長，消費電子需求有望逐季改善。公司汽車業(yè)務(wù)、VR鏡頭，pancake模組可驅(qū)動未來業(yè)務(wù)持續(xù)增長。我們預(yù)計，2023/24年舜宇光學(xué)科技收入￥349.9/388.7億，2023/24年凈利潤至￥30.1/36.1億。我們給予公司24年30倍PE，對應(yīng)股價106.62HKD。給與買入評級。
風(fēng)險提示：手機鏡頭、車載鏡頭競爭加劇；電動汽車行業(yè)發(fā)展慢于預(yù)期。
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