>> 華西證券-建筑行業(yè)周報(bào)：政策相繼落地，長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)凸顯-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
戚舒揚(yáng) |
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建材建筑指數(shù)均回調(diào)。本周建材指數(shù)下跌4.89%，建筑指數(shù)下跌4.04%，分別跑輸滬深300指數(shù)1.50pct和0.65pct。我們認(rèn)為建筑建材指數(shù)均跑輸大盤系：1）地產(chǎn)鏈、消費(fèi)、金融板塊經(jīng)歷了一輪上升，本周迎回調(diào)行情；2）信貸數(shù)據(jù)回落超市場(chǎng)預(yù)期，投資者信心有待修復(fù)。根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元，社融增量5282億元，同比少增2703億元，受6月份信貸數(shù)據(jù)高增長(zhǎng)以及季節(jié)性因素等影響，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)回落有所預(yù)期，但7月信貸數(shù)據(jù)回落幅度仍超出市場(chǎng)預(yù)料，實(shí)體需求及投資信心仍待提振。居民端：7月短期貸款減少1335億元，中長(zhǎng)期貸款減少672億元，我們判斷，居民長(zhǎng)短端信貸數(shù)據(jù)雙雙轉(zhuǎn)負(fù)，是7月數(shù)據(jù)的主要拖累項(xiàng)，反映了地產(chǎn)下行背景下，居民端對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度，信貸意愿偏弱，提前還貸修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表意愿較強(qiáng)，信心有待恢復(fù)。企業(yè)端：7月短期貸款減少3785億元，中長(zhǎng)期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元，中長(zhǎng)期貸款仍顯韌性。
各地房地產(chǎn)支持政策陸續(xù)落地。1）省級(jí)政策層面：江蘇、河南相繼發(fā)布通知，支持各地從購房補(bǔ)貼、首付比例、貸款利率、改稅費(fèi)減免、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策方面因城施策，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。2）市級(jí)政策層面：浙江金華優(yōu)化了限售政策，對(duì)2021年8月3日至2022年6月9日期間購買住宅不再限售；武漢、南京相繼表態(tài)，將對(duì)購買新建商品住房或出售自有住房給予一定補(bǔ)貼；重慶、金華、貴陽、陽江、梅州、阜陽、十堰、池州、六盤水等地紛紛調(diào)整了住房公積金政策，提高了居民可用購房資金額度。我們認(rèn)為，各地相繼推出的房地產(chǎn)支持政策，有望提振住房消費(fèi)需求，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。
碧桂園外債違約，或進(jìn)一步釋放房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素。8月7日，碧桂園未及時(shí)支付兩筆美元債票息。8月10日，碧桂園披露，2023上半年度預(yù)期凈虧損450-550億元，我們認(rèn)為原因是地產(chǎn)下行壓力下，議價(jià)能力下滑，業(yè)務(wù)毛利率降低，及近期外匯貶值導(dǎo)致匯兌損失所致。與恒大2年虧損8120億元相比，碧桂園約500億元虧損規(guī)模相對(duì)較小，影響相對(duì)可控。碧桂園三四線城市大量拿地的高周轉(zhuǎn)模式，現(xiàn)金流壓力較大，我們認(rèn)為從積極層面來說，此次事件有助于厘清債務(wù)關(guān)系，推動(dòng)市場(chǎng)出清，釋放風(fēng)險(xiǎn)因素。
推薦4條主線：城中村改造+竣工端建材、基建市政開工&制造業(yè)投資相關(guān)、AI+建筑設(shè)計(jì)、建筑大央企和一帶一路。
主線1：城市更新+竣工鏈條成為下半年主線。《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》旨在完成政策目標(biāo)，即改善民生，擴(kuò)大內(nèi)需。我們認(rèn)為在城中村改造的背景下，對(duì)建筑材料和裝飾裝修等需求提升明顯，建材上尤其是涂料、防水、砂漿、輔材等，首推東方雨虹、三棵樹、科順股份，亞士創(chuàng)能、凱倫股份等產(chǎn)業(yè)受益。疊加保交樓預(yù)期，我們認(rèn)為竣工端鏈條會(huì)成為中周期的投資機(jī)會(huì)，配置價(jià)值凸顯。C端竣工裝修家居建材首推偉星新材、北新建材，家居方向兔寶寶、箭牌家居等產(chǎn)業(yè)受益。推薦建筑玻璃板塊旗濱集團(tuán)、金晶科技，南玻A、信義玻璃產(chǎn)業(yè)受益，產(chǎn)業(yè)鏈上的首推堅(jiān)朗五金、豪美新材、森鷹窗業(yè)，王力安防產(chǎn)業(yè)受益；同時(shí)，我們推薦建筑裝飾頭部企業(yè)亞廈股份、江河集團(tuán)，我們認(rèn)為裝配化裝修+城中村改造存在大量結(jié)合之處，并且裝飾行業(yè)產(chǎn)業(yè)周期見底，金螳螂產(chǎn)業(yè)受益；
主線2：基建及市政開工端、制造業(yè)投資相關(guān)。我們認(rèn)為市政基建仍是全年穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手之一，1-5月基建增速保持高增，全年確定性仍然較強(qiáng)。推薦施工環(huán)節(jié)中鋁模板租賃頭部企業(yè)志特新材以及高空作業(yè)車租賃企業(yè)華鐵應(yīng)急。制造業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)方向，推薦利柏特、羅曼股份、鴻路鋼構(gòu)等。
主線3：AI+建筑設(shè)計(jì)。建筑設(shè)計(jì)作為上游環(huán)節(jié)，屬于較為典型的人力密集型、勞動(dòng)密集型行業(yè)，AI軟件的出現(xiàn)和普及預(yù)計(jì)將大幅提升設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)工作效率。目前部分建筑設(shè)計(jì)企業(yè)在積極數(shù)字化轉(zhuǎn)型，我們判斷提前布局AI且有積累的企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；首推華設(shè)集團(tuán)，華建集團(tuán)、華陽國際、設(shè)計(jì)總院等產(chǎn)業(yè)受益。
主線4：建筑大央企資產(chǎn)重估和一帶一路標(biāo)的。經(jīng)營考核指標(biāo)優(yōu)化，央企ROE存修復(fù)空間，帶動(dòng)PB估值修復(fù)，同時(shí)“一帶一路”國家合作升級(jí)，央企在上述地區(qū)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)有望獲得價(jià)值重估。目前多數(shù)央企建筑公司PB估值處于低位，仍有修復(fù)空間。推薦中國中冶。產(chǎn)業(yè)受益標(biāo)的：中國中鐵、中國鐵建、中國建筑、中國交建等。民企中首推海外布局礦業(yè)服務(wù)+資源雙輪驅(qū)動(dòng)的金誠信，我們看好本輪銅價(jià)的上行周期，公司將是本輪周期中量增邏輯最確定的標(biāo)的。2023年是共建“一帶一路”倡議提出10周年，今年或?qū)⑴e辦一帶一路高峰論壇、中國--中亞峰會(huì)等里程碑式大會(huì)議，我們預(yù)計(jì)新疆等區(qū)域開發(fā)標(biāo)的以及海外工程企業(yè)中長(zhǎng)期受益，其中北方國際、天山股份、北新路橋、新疆交建等標(biāo)的產(chǎn)業(yè)受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，成本高于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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