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2季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期。華虹半導(dǎo)體2023年2季度實(shí)現(xiàn)收入6.31億美元，同比增1.7%，環(huán)比持平；歸母凈利潤(rùn)0.785億美元，同比降6.4%，環(huán)比降48.4%；公司盈利能力持續(xù)下滑，2季度毛利率27.7%，較1季度下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，主要源于公司產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，疊加折舊和動(dòng)力成本提升。此外，2季度匯兌影響導(dǎo)致了0.78億美元虧損，1季度則貢獻(xiàn)了0.18億美元收益。展望3季度，管理層預(yù)計(jì)收入在5.6-6億美元之間，毛利率約為16-18%，盈利水平將創(chuàng)歷史新低。
　　工業(yè)及汽車應(yīng)用維持增長(zhǎng)，需求分化明顯。分應(yīng)用來看，公司工業(yè)及汽車下游需求維持強(qiáng)勢(shì)，收入同比增長(zhǎng)55%，這也是2季度主要增長(zhǎng)來源。而來自電子消費(fèi)品/通訊的收入則分別下滑14.1%/2.8%。這種需求分化也反映在公司的產(chǎn)能利用率指標(biāo)，2季度八英寸產(chǎn)能利用率為112%，環(huán)比逆勢(shì)提升5個(gè)百分點(diǎn)；而十二英寸產(chǎn)能利用率為92.9%，環(huán)比下降6.1個(gè)百分點(diǎn)。由于華虹半導(dǎo)體不同產(chǎn)線的工藝差異較大，難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的靈活分配調(diào)整，因此我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率的分化現(xiàn)象將會(huì)持續(xù)存在。
　　需求持續(xù)疲軟，逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)將加劇行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)。目前下游終端需求持續(xù)疲軟，相關(guān)上游芯片需求大幅萎縮。隨著公司2023年新建3萬片產(chǎn)能的投放，我們預(yù)計(jì)公司為了維持產(chǎn)能利用率的持續(xù)爬坡，行業(yè)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。此前成熟制程代工巨頭世界先進(jìn)（5347 TW/未評(píng)級(jí)）也預(yù)計(jì)3季度公司利潤(rùn)率將會(huì)持續(xù)下調(diào)，并對(duì)中國大陸市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)表示擔(dān)憂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲軟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國際政策不確定性。
　　下調(diào)至中性。我們下調(diào)2023/24/25年每股盈利預(yù)測(cè)至0.17/0.15/0.28美元，調(diào)整幅度分別為34.2%/50.1%/26.1%。由于行業(yè)正處于下行周期，公司盈利能力存在較大不確定性?；?024年預(yù)測(cè)，我們給予公司1倍市凈率，將目標(biāo)價(jià)從41.62港元下調(diào)至22.43港元，評(píng)級(jí)由買入下調(diào)中性。