>> 華西證券-冠豪高新(600433)H2盈利有望改善，公司回購彰顯信心-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年半年報，2023年H1公司實現(xiàn)營收34.49億元，同比-9.6%；歸母凈利潤-0.5億元，同比133.65%；扣非后歸母凈利為-0.6億元，同比-141.15%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.4億元，比去年同期-155.83%。單季度看，2023年Q2公司實現(xiàn)營收18.23億元，同比-12.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比-152.35%。
分析判斷:
收入端：部分業(yè)務(wù)需求有所增長。
報告期內(nèi)，我國快遞業(yè)務(wù)量超600億件，業(yè)務(wù)收入超5500億元，同比增長分別為17%和11.5%左右，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，業(yè)務(wù)量月破百億已成常態(tài)。隨著國內(nèi)消費升級，商超、冷鏈、電商等行業(yè)使用標(biāo)簽的需求提升，將有效帶動公司標(biāo)簽熱敏紙和不干膠產(chǎn)品需求的持續(xù)增長。此外，在2023年H1，全國累計銷售彩票2738.99億元，同比增長50.4%，公司經(jīng)營的彩票類熱敏紙需求也有明顯增加。白卡方面，社會白卡紙市場需求恢復(fù)緩慢，普通社卡市場價格迅速下降，高端社卡也受到一定影響，市場需求疲軟。但長期來看，隨著居民收入水平不斷提高，消費能力進(jìn)一步增強，消費升級步伐加快，如化妝品、藥品等日常社卡類包裝已逐漸向高端化、精美化及功能化轉(zhuǎn)型，尤其是化妝品、藥品包裝對防偽需求日益增加，高檔社會白卡紙的市場在未來有望保持較快增速。
利潤端：受庫存周期影響，上半年紙漿成本仍處高位，預(yù)計下半年將明顯改善。
2023年上半年，公司主要原材料紙漿價格下滑明顯，但受限于進(jìn)口紙漿采購和運輸周期，公司上半年使用的紙漿大部分為去年采購的高價漿，成本高企問題未得到明顯緩解。同時國內(nèi)外需求不旺，公司高檔涂布白卡紙以及特種紙價格均處于下行周期，公司盈利水平有所承壓。我們預(yù)計公司高價庫存木漿已經(jīng)基本消化完畢，下半年成本端將明顯改善，同時海外復(fù)活節(jié)和圣誕節(jié)采購季將至，也有利于行業(yè)整體需求恢復(fù)，公司下半年利潤盈利能力將得到較大改善。
回購彰顯公司信心。
公司2023年7月29日公告稱為維護(hù)廣大投資者尤其是中小投資者的利益，增強投資者的信心，促進(jìn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，擬以自有資金采用集中競價交易的方式回購公司股份，回購資金總額不低于2億元(含)且不超過4億元(含)，回購價格不超過5元/股(含)。按回購資金總額2億-4億元、回購價格上限5元/股測算，預(yù)計回購股份數(shù)量為4000萬股-8000萬股，約占公司總股本的2.16%-4.33%。本次回購的股份將全部用于注銷并減少注冊資本。我們認(rèn)為，本次回購彰顯了公司管理層對公司未來經(jīng)營的信心。
投資建議
我們看好冠豪高新，公司作為特種紙行業(yè)里的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線主要包括特種紙、不干膠標(biāo)簽以及特種白卡紙。短期來看，我們預(yù)計公司高價庫存木漿已經(jīng)基本消化完畢，利好公司下半年利潤快速修復(fù)。中長期看，公司特種紙業(yè)務(wù)和白卡紙業(yè)務(wù)均將受益于公司自身的產(chǎn)能擴張以及在優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系里的份額提升。我們維持公司的盈利預(yù)測,預(yù)計公司23-25年的營收為81.2/93.47/106.06億元，EPS為0.21/0.32/0.39元，對應(yīng)2023年8月15日3.61元/股收盤價，PE分別為17.17/11.12/9.16倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1)宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期。2）新項目的建設(shè)具有一定的建設(shè)周期，可能會受宏觀經(jīng)濟變化、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)業(yè)政策變化以及項目建設(shè)過程其他相關(guān)不確定因素影響，存在一定的不確定性。3）收購湛江中紙事宜存在一定的不確定性。
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