>> 華安證券-騰訊控股(00700.HK)23Q2騰訊點評：視頻號季度貢獻(xiàn)30億收入，游戲增長23Q3開始加速-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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主要觀點：
23Q2業(yè)績概要：營收低于預(yù)期，凈利潤高于預(yù)期
騰訊23Q2總收入1492億元(yoy 11%，qoq -1%)，彭博預(yù)期1520億元(yoy 13%，qoq 1%)，略低于市場預(yù)期，其中增值服務(wù)收入低于預(yù)期，廣告收入高于預(yù)期；23Q2凈利潤(Non-IFRS)，375.5億元(yoy 33.4%，qoq 15.4%)，彭博預(yù)期362.6(yoy 28.8%，qoq 11.4%)，高于市場預(yù)期。
增值服務(wù)：游戲季節(jié)擾動，小程序休閑游戲增長初顯
23Q2增值服務(wù)收入742億元(yoy 3.5%)，彭博預(yù)期777億元(yoy8.4%)，低于市場預(yù)期。其中游戲445億元(yoy 4.8%)，社交網(wǎng)絡(luò)297億元(1.7%)。游戲方面，海外游戲收入127億元（yoy 19%，不考慮匯率影響yoy 12%），海外游戲收入增速顯著高于國內(nèi)游戲增速，國內(nèi)游戲有一定季節(jié)性擾動，國內(nèi)游戲收入318億元(yoy 0%)。海外收入邊際貢獻(xiàn)因素包括，《Valorant(海外版)》、《Tripple Match 3D》、和《勝利女神：妮姬》等游戲，國內(nèi)游戲收入邊際貢獻(xiàn)因素包括《暗區(qū)突圍》、《金鏟鏟之戰(zhàn)》、《火影忍者手游》和《DNF端游》。公司于近期發(fā)布了《無畏契約(國內(nèi)版)》和《命運方舟》，同時公司游戲平臺優(yōu)勢(Wegame和小程序等)顯著，公司作為游戲平臺已經(jīng)體現(xiàn)出增長勢頭，我們預(yù)計23Q3開始公司游戲收入有望開始加速增長。23Q2公司社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元(yoy 1.7%)，小程序游戲和音樂訂閱服務(wù)有一定增長，游戲和音樂直播收入有所下降。
廣告：表現(xiàn)高于預(yù)期，視頻號收入當(dāng)季貢獻(xiàn)30億元
23Q2廣告收入250億元(yoy 34%)，彭博預(yù)期230億元(yoy 23%)，超出市場預(yù)期。受益于AI機器學(xué)習(xí)模型在廣告平臺應(yīng)用提升廣告主投放效率，視頻號的廣告主投放意愿不斷提高。視頻號廣告收入達(dá)到30億元，微信廣告業(yè)不斷恢復(fù)增長。
金融科技和企業(yè)服務(wù)：合規(guī)創(chuàng)新經(jīng)營實力增強
23Q2金融科技和企業(yè)服務(wù)收入486.4億元(yoy 15.2%)。支付收入隨著消費恢復(fù)而增長，財富管理業(yè)務(wù)不斷擴張。在合規(guī)方面，騰訊支付自查和改進(jìn)都完成，運營合規(guī)能力也進(jìn)一步提升。企業(yè)服務(wù)(云計算)方面，云收入實現(xiàn)低雙位數(shù)增長。騰訊云MaaS不斷升級，發(fā)布諸多主流模型，方便開發(fā)者進(jìn)行調(diào)用。
投資建議
游戲季節(jié)擾動不改增長勢頭，視頻號不斷驅(qū)動廣告業(yè)務(wù)拓寬邊界，金融科技合規(guī)創(chuàng)新發(fā)展，云計算MaaSLibrary發(fā)布，我們預(yù)計23/24/25公司收入，6212/6943/7581億元(前值：6204/6882/7481億元)，yoy12.0%/11.8%/9.2%；我們預(yù)計23/24/25公司調(diào)整后凈利潤(Non-IFRS)，1493/1825/2024億元(前值：1436/1694/1923億元)，yoy29%/22%/11%。公司估值和成長匹配并且具備配置價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
游戲季節(jié)性波動風(fēng)險；廣告主投放需求受宏觀影響產(chǎn)生波動；海外匯兌波動；金融科技合規(guī)經(jīng)營能力是否可以長期驗證
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