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事件：8月16日騰訊控股公布2Q23業(yè)績(jī)。2Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1492.1億元（vs彭博一致預(yù)期1519.6億元），同比+11%；毛利率47.5%，同比+4.3pcts；Non-IFRS凈利潤(rùn)375億元，同比+33%（vs彭博一致預(yù)期362.6億元）；Non-IFRS凈利率25.2%，同比提升4.2pcts；受確認(rèn)匯兌虧損及利息開支增加影響，2Q23財(cái)務(wù)成本凈額達(dá)33億元，同比+82%。
　　點(diǎn)評(píng)：微信平臺(tái)月活躍用戶數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，視頻號(hào)顯著貢獻(xiàn)使用時(shí)長(zhǎng)。2Q23微信+WeChat合計(jì)月活躍賬戶13.3億，同比增長(zhǎng)2%。微信生態(tài)商業(yè)化提速，社區(qū)內(nèi)容蓬勃發(fā)展。2Q23視頻號(hào)、小程序及朋友圈用戶使用時(shí)長(zhǎng)均有所增長(zhǎng)。其中視頻號(hào)貢獻(xiàn)顯著，總用戶使用時(shí)長(zhǎng)同比幾乎翻倍，廣告創(chuàng)收超30億元。2Q23本土市場(chǎng)游戲收入318億元，同比持平?！锻跽邩s耀》《和平精英》收入增長(zhǎng)短期承壓，用戶月活下滑但使用時(shí)長(zhǎng)高增，核心用戶粘性較強(qiáng)。海外市場(chǎng)游戲收入127億元，同比高增19%?！秳倮瘢耗菁А贰禩riple Match 3D》《VALORANT》強(qiáng)勁表現(xiàn)助推業(yè)績(jī)高增。海內(nèi)外產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，版號(hào)監(jiān)管向暖驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品上線提速。核心端游《無畏契約》《命運(yùn)方舟》7M23已上線，《重生邊緣》等多款新游預(yù)計(jì)23年內(nèi)上線，2H23或釋放超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　2Q23社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元，同比增長(zhǎng)2%。1）2Q23騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)同比-5%至1.15億，環(huán)比+2%。《漫長(zhǎng)的季節(jié)》《云襄傳》等精品劇集持續(xù)涌現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作長(zhǎng)期構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘。2）2Q23 TME總體營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，在線音樂服務(wù)收入同比+48%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　2Q23廣告業(yè)務(wù)收入250億元，同比增長(zhǎng)34%，得益于視頻號(hào)廣告需求強(qiáng)勁、機(jī)器平臺(tái)持續(xù)優(yōu)化及2Q22的低基數(shù)效應(yīng)。1）供給側(cè)方面，微信生態(tài)商業(yè)化步伐繼續(xù)加快，持續(xù)塑造社區(qū)與短視頻內(nèi)容生態(tài)，滿足廣告主投放需求。2）需求側(cè)方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和線下消費(fèi)理性復(fù)蘇，廣告主需求反彈確定性強(qiáng)。
　　2Q23金融科技及企業(yè)服務(wù)收入486億元，同比增長(zhǎng)15%，得益于線上線下商業(yè)支付活動(dòng)回暖、視頻號(hào)直播帶貨交易收入增長(zhǎng)、及云服務(wù)收入微增。1）騰訊會(huì)議商業(yè)化加速，ToB、ToC端分別有望分別貢獻(xiàn)收入增量。2）大模型穩(wěn)健推進(jìn)，具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)有望提質(zhì)增效自身業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：看好公司微信內(nèi)容生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，釋放廣告流量?jī)r(jià)值；版號(hào)常態(tài)化監(jiān)管下，本土游戲儲(chǔ)備產(chǎn)品上線提速，核心新品端游增長(zhǎng)或超預(yù)期；微信支付交易需求復(fù)蘇，視頻號(hào)電商傭金前景可觀。2Q23公司Non-IFRS凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著，受視頻號(hào)廣告及直播帶貨新增收入等因素影響高于預(yù)期，維持看好業(yè)績(jī)回暖和降本增效雙輪驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，上調(diào)公司23-25年Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1506/1768/1982億元（相對(duì)上次預(yù)測(cè)分別+1.9%/+4.1%/+3.6%）。公司各業(yè)務(wù)線潛力可觀：微信加快商業(yè)化變現(xiàn)步伐；海內(nèi)外游戲產(chǎn)品線儲(chǔ)備豐富；大模型穩(wěn)健推進(jìn)，AIGC有望驅(qū)動(dòng)高效運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品升級(jí)，維持“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)430港元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管不確定性風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，游戲表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。