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事件:
　　公司公告2023Q2財(cái)報(bào)，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1492.08億元（YoY+11%,QoQ-1%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)403億元（YoY+34%，QoQ-0.3%），凈利潤(rùn)270.23億元（YoY+41%，QoQ+2.4%），歸母凈利潤(rùn)261.71億元（YoY+41%，QoQ+1%），Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)375.48億元（YoY+33%，QoQ+15%）。
　　我們的觀點(diǎn)：
　　1、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：2023Q2微信和WeChat合并MAU為13.27億（YoY+2%，QoQ+1%）；QQ智能終端MAU達(dá)5.71億（YoY+0.4%，QoQ-4%）；收費(fèi)增值服務(wù)注冊(cè)賬戶達(dá)2.41億（YoY+3%, QoQ+7%）；騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)1.15億（YoY-5%, QoQ+2%）。
　　2、整體業(yè)績(jī)：利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期，核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，受益于部分高毛利業(yè)務(wù)增長(zhǎng)公司整體毛利率同環(huán)比均優(yōu)化（yoy+4.3pct，qoq+2.0pct），銷售費(fèi)用率、一般及行政費(fèi)用率同比持續(xù)改善，NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)33%。
　　3、增值業(yè)務(wù)：2023Q2游戲收入同比增長(zhǎng)5%，遞延收入同比增長(zhǎng)3%；由于頭部游戲商業(yè)化內(nèi)容減少，本土游戲業(yè)務(wù)收入同比持平，下半年多款新品將陸續(xù)上線貢獻(xiàn)增量；海外游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)19%，該增長(zhǎng)得益于《Valorant》、《Triple Match 3D》及《勝利女神：妮姬》等游戲的優(yōu)異表現(xiàn)；社交網(wǎng)絡(luò)同比上升2%，主要由小游戲及音樂付費(fèi)會(huì)員服務(wù)驅(qū)動(dòng)；受內(nèi)容排期延播影響，騰訊視頻付費(fèi)用戶同比小幅下降，但環(huán)比增長(zhǎng)2%到1.15億；得益于騰訊音樂為用戶提供了更豐富的會(huì)員特權(quán)和內(nèi)容，音樂付費(fèi)會(huì)員在6月達(dá)1億。
　　4、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)：2023Q2廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)34%，視頻號(hào)商業(yè)化加速，單季度廣告收入超過30億，帶動(dòng)廣告同比強(qiáng)勁復(fù)蘇，AI加持下升級(jí)后的廣告機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)提升了廣告主的推薦精準(zhǔn)度和轉(zhuǎn)化率，騰訊廣告投放更具競(jìng)爭(zhēng)力。
　　5、金融科技及企業(yè)服務(wù)：2023Q2收入同比增長(zhǎng)8%，線下支付活動(dòng)及公司理財(cái)業(yè)務(wù)的持續(xù)恢復(fù)，財(cái)付通完成自查和整改，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管階段，企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增速重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，毛利率顯著提升，騰訊云MaaS推出一站式行業(yè)大模型商店。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)   考慮公司下半年游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富、視頻號(hào)廣告及微信小游戲等高毛利業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張以及云業(yè)務(wù)企穩(wěn)，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司FY2023-2025年?duì)I收分別為6165/6906/7665億元，NON-IFRS口徑歸母凈利潤(rùn)為1469/1807/2117億元，對(duì)應(yīng)Non-IFRS口徑EPS為15.37/18.91/22.15元，對(duì)應(yīng)Non-IFRS口徑PE分別為20/16/14X，根據(jù)SOTP估值方法，我們給予2023年騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)目標(biāo)市值3.7萬億元人民幣/4萬億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)419港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   活躍用戶增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、新游審批進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)、視頻內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容成本快速增加風(fēng)險(xiǎn)、渠道成本快速增加風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、反壟斷風(fēng)險(xiǎn)、金融政策變更風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。