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本周關(guān)注四點(diǎn)：（1）稅期疊加政府債券發(fā)行增加，資金價(jià)格上行。（2）降息改善銀行負(fù)債成本壓力，農(nóng)商行增持存單。資金價(jià)格中樞下移，基金和理財(cái)增持存單。存單供給端凈融資環(huán)比小幅增加。需求力量強(qiáng)于供給，存單利率下行。（3）現(xiàn)券凈增持總量來看，銀行減持非銀增持，基金快速增配二永。（4）機(jī)構(gòu)降低杠桿。
　　【資金面】
　　資金價(jià)格：本周R007和DR007分別收于2.01%（前值1.79%）和1.92%（前值1.76%）。
　　票據(jù)利率：6M國(guó)股（無三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率收于1.07%（前值1.16%）。
　　資金融出：本周大行凈融出規(guī)模持續(xù)下跌至3.14萬億。
　　公開市場(chǎng)操作：本周央行逆回購?fù)斗?750億元，逆回購到期180億元，MLF投放4010億元，MLF到期4000億元，合計(jì)凈投放7580億元。下周有7750億元逆回購到期。
　　政府債券發(fā)行和繳款：本周國(guó)債凈發(fā)行1804億元，地方債凈發(fā)行881億元；本周國(guó)債凈繳款2034億元，地方債凈繳款896億元。下周政府債券凈發(fā)行合計(jì)3856億元，政府債券凈繳款合計(jì)2846億元。
　　杠桿率：本周質(zhì)押式回購交易量大幅回落至6.70萬億。銀行間市場(chǎng)杠桿率回落至108.14%（前值109.31%）。
　　【同業(yè)存單】
　　發(fā)行：本周同業(yè)存單發(fā)行4436億（前值4281億），凈融資344億（前值-1975億）。分銀行類型：城商行發(fā)行1552億元，股份行發(fā)行1122億元，國(guó)有大行發(fā)行1100億元，農(nóng)商行發(fā)行456億元。分期限類型：1M期限發(fā)行239億元，3M期限發(fā)行844億元，6M期限發(fā)行312億元，9M期限發(fā)行574億元，1Y期限發(fā)行2261億元。
　　到期收益率：3M收益率下降0.99bps至1.96%，6M收益率下降3.08bps至2.09%，1Y收益率下降5.75bps至2.21%。
　　利差：1YMLF與存單利差收窄9.25bps至29bp，1Y-3M期限利差收窄4.76bps至25.31bp，1Y中票-存單利差走闊2.63bps至7.86bp。
　　【機(jī)構(gòu)行為】
　　欠配情況：當(dāng)周利率債欠配指數(shù)為-1.27（前值-1.30），利率債欠配程度略有緩解，信用債欠配指數(shù)為-0.80（前值-0.83），信用債欠配程度略有緩解。
　　銀行理財(cái)：8月以來規(guī)模繼續(xù)回升，8月6日當(dāng)周新發(fā)募集規(guī)模354億元，8月13日當(dāng)周新發(fā)募集規(guī)模412億元。
　　現(xiàn)券凈買入：（1）本周主要買入機(jī)構(gòu)為基金、理財(cái)和其他產(chǎn)品類。（2）理財(cái)凈買入現(xiàn)券765億元，包括利率債增持170億元，信用債增持132億元，存單增持464億元。分期限看，理財(cái)凈增持1年及以下利率債和信用債分別132億和158億元，凈增持1年以上利率債38億元，凈減持1年以上信用債27億元。（3）基金凈買入現(xiàn)券1869億元，包括利率債增持1037億元，信用債增持773億元，存單增持60億元。分期限來看，利率債主要增持1-3年期限、3-5年期限、7-10年期限和20-30年期限，信用債以增持1年及以下和1-3年期限為主。
　　加權(quán)期限：我們將各類機(jī)構(gòu)凈增持現(xiàn)券的期限以規(guī)模為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)，得到加權(quán)期限。本周農(nóng)商行邊際加權(quán)期限下降至7.69年，保險(xiǎn)邊際加權(quán)期限下跌至19.01年，理財(cái)邊際加權(quán)期限回落至-0.34年，基金邊際加權(quán)期限下降至2.29年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：同業(yè)存單供給沖擊，理財(cái)和貨基贖回沖擊。