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降息后資金面持續(xù)收緊
　　8月15日MLF降息15bp，周內(nèi)國(guó)債與國(guó)開債收益率短端收益率先下后上，整體持平；但中長(zhǎng)端各期限收益率明顯下行，降幅在4-8bp。從期限利差來看，隨著資金利率上行，國(guó)債1Y-DR001出現(xiàn)倒掛，國(guó)開與國(guó)債1YDR007息差持續(xù)壓縮。
　　降息后，資金面持續(xù)縮緊。大行資金融出周內(nèi)連續(xù)下降至3.62萬億元，位于2023年以來29%分位點(diǎn)，處于5月初以來最低。
　　債市杠桿率周內(nèi)連續(xù)下降至108.14%，較上周五減少1.17pct，較周一（8月14日）減少0.79pct，質(zhì)押式回購日均成交額降至7.3萬億元，8月18日質(zhì)押式回購成交額降至6.7萬億元，日均隔夜占比降至90.29%。
　　我們對(duì)中長(zhǎng)期債券型基金久期采用回歸模型重新測(cè)算，在剔除杠桿因素后，8月14日至8月18日中長(zhǎng)期債券型基金久期整體上升，8月18日升至2.07年，較前一周五上升0.01年。從回測(cè)結(jié)果來看，中長(zhǎng)期債券型基金久期與10Y國(guó)債收益率存在明顯的反相關(guān)性，且與基金季報(bào)披露的久期值相近。
　　降息后，現(xiàn)券交易有何特征？
　　本周信用債成交量較上周有所降溫，但中長(zhǎng)端利率債成交更加活躍：
　　第一，本周非銀機(jī)構(gòu)普遍增配中長(zhǎng)端利率債，基金凈買入政金債538億元，凈買入商業(yè)銀行債381億元，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)利率債止盈現(xiàn)象。
　　第二，證券公司單周增配292億元國(guó)債，其中大多數(shù)在8月14日凈買入，時(shí)點(diǎn)為降息前。
　　第三，股份行、農(nóng)商行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)增配地方債，大行是其交易對(duì)手方。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差