>> 國盛證券-固定收益點評：各省市2023年上半年經(jīng)濟(jì)、財政和融資盤點，誰更承壓？-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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各地2023年上半年經(jīng)濟(jì)、財政和融資數(shù)據(jù)相繼公布，我們通過盤點各地經(jīng)濟(jì)增長、財力以及融資狀況的變化，分析各地發(fā)展態(tài)勢和未來債務(wù)風(fēng)險。
經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)面：2023年上半年各地經(jīng)濟(jì)增長分化，基數(shù)效應(yīng)影響明顯。2023年上半年，一共15個省市經(jīng)濟(jì)增速高于全國平均5.5%的水平，14個省市低于全國水平。長三角三省一市均跑贏了全國5.5%的平均增速。上海和吉林經(jīng)濟(jì)增速較高，分別為9.7%和7.7%，這主要是去年同期基數(shù)效應(yīng)較低所致。而去年由于煤炭行情而導(dǎo)致基數(shù)較高的資源性省份，如陜西、山西等地，增速則相對較低，僅有3.7%和4.7%。而江西2023年上半年經(jīng)濟(jì)增速最低，同比上漲2.4%，廣西、湖南則次之，增速分別為2.8%、3.6%。這些地區(qū)基本面面臨較為顯著的壓力。
經(jīng)濟(jì)需求面：大部分地區(qū)消費回升，中西部地區(qū)貿(mào)易增速較高，而發(fā)揮穩(wěn)增長的固投回升則主要在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省和部分資源性省份。消費整體反彈，除了寧夏社零2023年上半年同比下滑1.2%。消費增長較為強(qiáng)勁的地區(qū)是上海、吉林、青海等地，上海社零2023年上半年同比增長23.5%，位居社零增長首位，吉林城鎮(zhèn)人均消費支出2023年上半年同比增長24.87%，位居支出增長首位，主要是去年低基數(shù)原因。進(jìn)出口方面，2023年上半年廣東、江蘇、福建等省份進(jìn)出口金額同比呈下跌趨勢，分別同比下跌11.6%、5.3%、1.3%，而上海、北京、浙江等同比增長達(dá)11.4%、5.9%、4.7%，分化明顯。另外，中西部地區(qū)進(jìn)出口金額增速較高，一帶一路卓有成效的體現(xiàn)。投資方面上海、北京、浙江、江蘇、山東等經(jīng)濟(jì)大省表現(xiàn)突出，是重要的穩(wěn)增長來源。除此之外，資源型省份內(nèi)蒙古表現(xiàn)尤為優(yōu)異，同比增長34.5%，新疆、寧夏、甘肅等資源省份投資也表現(xiàn)優(yōu)異，分別同比增長10.2%、9%和13.4%。
經(jīng)濟(jì)收入面：大部分地區(qū)企業(yè)盈利同比下滑，而居民收入同比均增加且整體增速相近。2023年上半年中西部資源性省份工業(yè)企業(yè)盈利下滑，其中貴州同比下跌58.8%，寧夏同比下跌43.4%。而湖北、遼寧、黑龍江、河北、甘肅、新疆2023年上半年企業(yè)盈利跌速均在30%以上，大部分省份2023年上半年工業(yè)利潤都處于下滑趨勢，只有部分制造業(yè)行業(yè)為主的省份工業(yè)企業(yè)盈利上漲，其中吉林上漲最為明顯，同比上漲42.3%，低基數(shù)同樣也是主要原因。另外上海、海南、廣東等省都有4%以上的上漲，僅有四個省份呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。居民收入方面，2023年上半年城鎮(zhèn)居民可支配收入增速最高的上海、吉林2023年上半年同比增長9.7%、8.63%，同樣主要是因為低基數(shù)原因。其余除甘肅、海南超過6%之外，其他省份都在6%以下，相互差距并不大。
今年上半年財政收入增幅明顯，土地出讓表現(xiàn)分化，城投利差整體收窄。上半年西藏、吉林、青海、云南、天津財政收入同比增長較多，分別增長50.1%、41.3%、34.6%、29.3%、23.9%。江西、廣東、山西、山東、陜西增速排名末位，分別同比增加4.5%、5.9%、7.4%、7.8%、8.0%。財政收支增速變化格局之下，2023年上半年僅有一個財政盈余省份——上海。2023年上半年各地區(qū)利差均有較為顯著的下降。上半年各省土地出讓分化明顯。上半年全國31省份土地市場中，天津、黑龍江、吉林、云南、寧夏、陜西、內(nèi)蒙古、海南、廣東、重慶、江蘇、北京12省成交金額同比上升，其余省份同比下降。部分省份如黑龍江、吉林等主要由于基數(shù)較低的原因增速較高。2023年上半年各地區(qū)利差均有不同程度的收窄。今年以來，截至8月11日，收窄幅度較小的主要為本身利差壓縮空間就比較小的廣東、北京、上海等強(qiáng)資質(zhì)省份，另外一些風(fēng)險事件頻發(fā)的云南、山東、天津整體壓縮的幅度也較小。
各地融資情況呈現(xiàn)分化特征，從社融數(shù)據(jù)看，北上廣閩融資收縮，而江浙融資繼續(xù)大增，弱資質(zhì)區(qū)域融資相對平穩(wěn)。2023年上半年社融中北上廣與福建收縮明顯，其中北上廣社融收縮可能與貸款替代有關(guān)。其中，北京和福建社融同比下跌分別位列一二名，下跌達(dá)到6071億元和2777億元。廣東、上海社融分別同比下跌2311億元、1717億元。而江浙及河北社融增長最為明顯。江蘇社融同比上漲4415億元，位居首位。弱資質(zhì)區(qū)域云南、貴州、天津、甘肅等社融相對平穩(wěn)。此外，北京、上海兩大直轄市及福建、廣東，社融同比減少6071億元、1717億元、2777億元和2311億元，位列所有省份的末席。2023年上半年政府債券表現(xiàn)融資整體收縮。除江蘇和寧夏外各地2023年上半年政府債券同比均有不同程度下降，相對于去年同期，北京、廣東、河北、山東等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省今年政府債券凈融資大幅減少。僅有兩個地區(qū)政府債券融資同比增加，分別為江蘇和寧夏，僅分別增加6和10億元。從城投債增量分布來看，2023年上半年債務(wù)風(fēng)險越高的地區(qū)凈融資越差。2023年上半年甘肅城投債凈償還100億元，貴州凈償還93億元，廣西凈償還78.7億元，是凈償還量最大的三個省份，而浙江、江蘇兩個省份城投債凈融資額則在千億以上。非標(biāo)融資方面，2023年上半年發(fā)達(dá)地區(qū)兩極分化，主要受未承兌匯票影響。2023年上半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省如廣東、浙江、福建非標(biāo)融資分別同比少增1959億元、1666億元、694億元；而北京、遼寧、
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