>> 廣發(fā)證券-家用電器行業(yè)電動兩輪車專題報告一：內銷市場穩(wěn)步增長，海外藍海市場待挖掘-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 1351KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾嬋,符超然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
電動兩輪車是重要的短交通工具，國內市場發(fā)展已歷30年，保有量達到74輛/百戶。其主要應用場景為個人通勤、短途配送、共享出行等，解決最后1-10公里交通問題。國內電動兩輪車市場自90年代起步，已歷經近30年的發(fā)展。根據國家統(tǒng)計局數據，2021年保有量穩(wěn)步增長至74輛/百戶，其中城鎮(zhèn)居民為68.8輛/百戶，農村為80.7輛/百戶。
國內市場，短期《新國標》仍是市場增長主要驅動力，長期C端和B端需求均有提升空間。（1）短期來看：2015年后電動兩輪車市場逐步走向成熟，銷量基本穩(wěn)定。但《新國標》推出后，市場重回快速增長。展望23-25年，政策帶來超標車替換仍為市場增長重要驅動力。（2）長期來看：25年后政策的推動作用將減弱，市場或經歷短期壓力，但C端與B端需求長期仍有提升空間。C端電動兩輪車對自行車與摩托車替代率有望繼續(xù)提升；B端即時配送與共享出行市場快速發(fā)展將拉動需求。我們測算，穩(wěn)態(tài)國內市場電動兩輪車銷量有望達到約6300萬輛/年。
海外市場仍是藍海，在補貼和禁摩政策等因素推動下，市場有望快速發(fā)展。（1）對于日本、歐洲與北美等發(fā)達地區(qū)，E-bike是電動兩輪車的主要形式，政策補貼、油價上漲、環(huán)保、健康理念等共同推動市場發(fā)展。（2）印度與東南亞方面，兩輪車仍以燃油摩托車為主，但多國已發(fā)布補貼和禁油摩政策，市場有望快速發(fā)展。根據弗若斯特沙利文數據，2027年海外市場將銷量達到5390萬輛，出海有望成為電動兩輪車企業(yè)發(fā)展的重要方向。
龍頭廠商業(yè)績穩(wěn)步增長，創(chuàng)新廠商引領智能化趨勢。（1）雅迪控股：電動兩輪車龍頭，積極布局海外市場。國內方面，渠道快速拓展。根據公司年報，22年電動兩輪車銷量已達1401萬輛，近5年CAGR為29%。海外市場，積極拓展銷售渠道并在越南新建產能。（2）愛瑪科技：營收穩(wěn)步增長，盈利能力快速改善。根據公司年報，22年公司電動兩輪車銷量已達1051萬輛，受益于產品結構改善，利潤率快速改善。（3）九號公司：專注智能短交通，兩輪車業(yè)務快速成長。公司堅持高端與智能化定位，即停即走、乘坐感應等功能引領市場智能化發(fā)展，根據公司年報，22年電動兩輪車銷量為86萬輛（20-22年CAGR為147%），高端市場保持份額領先。
投資建議：看好電動兩輪車市場的長期發(fā)展，國內保有量仍有增長空間，海外市場亟待拓展。我們建議關注電動兩輪車領域龍頭企業(yè)雅迪控股（01585.HK）與愛瑪科技（603529.SH），以及智能化水平領先的創(chuàng)新企業(yè)九號公司（689009.SH）。
風險提示：《新國標》執(zhí)行力度不及預期；新品研發(fā)速度不及預期；行業(yè)競爭加劇風險
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