>> 國信證券-中信特鋼(000708)2023年中報點評：積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司業(yè)績保持穩(wěn)健-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大?。?/td>
| 708KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司業(yè)績穩(wěn)健，受制行業(yè)需求低迷。2023年上半年鋼鐵行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，公司憑借產(chǎn)品品種、質(zhì)量優(yōu)勢，整體業(yè)績保持平穩(wěn)。上半年公司取得天津鋼管控股權(quán)，實現(xiàn)營業(yè)收入583.25億元，同比增長12.55%，歸母凈利潤30.40億元，同比下降19.52%。二季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入303.56億元，環(huán)比增長8.53%；歸母凈利潤15.59億元，環(huán)比增長5.35%。
積極應(yīng)對市場變化，擴大能源用鋼和出口銷量。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域包括能源行業(yè)、汽車行業(yè)、機械行業(yè)等，隨著市場需求變化，公司積極調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，弱化軸承鋼以及汽車用鋼市場需求下滑的不利影響。2023年上半年，公司完成產(chǎn)品銷量942.21萬噸，創(chuàng)歷史新高。其中能源用鋼銷量突破350萬噸，能源產(chǎn)品占比由2021年的20%到2022年的27%進一步提升至35%。同時，公司積極拓展海外市場，抓住海外供應(yīng)鏈調(diào)整機遇，實現(xiàn)出口127.4萬噸，同比增長55%，國外營業(yè)收入占比提升至15.2%，對應(yīng)毛利率達到18.40%。
三高一特產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展助力公司結(jié)構(gòu)升級。公司長期注重研發(fā)投入，以解決“卡脖子”技術(shù)和強化“拳頭產(chǎn)品”為目標(biāo)。在“三高一特”產(chǎn)品方面，公司策劃實施了30余個重點新產(chǎn)品預(yù)研項目，均取得階段性重大進展和階段性成果。航空軸承M50在金屬所完成疲勞測試；亞星錨鏈?zhǔn)讉€高等級、大直徑國產(chǎn)化項目圓滿完成交付。待特冶二期、三期改造項目完成后，公司產(chǎn)品附加值將進一步提升。
與客戶共同發(fā)展，成本轉(zhuǎn)移能力強。公司深耕特鋼主業(yè)，品類豐富，與大量用戶尤其是下游行業(yè)龍頭客戶保持了長期戰(zhàn)略合作。公司與客戶采取年度商定定價，協(xié)商產(chǎn)品基價后再根據(jù)季度或月度鋼鐵市場和原材料市場行情以及公司價格政策確定最終價格。較高的客戶黏性、高端產(chǎn)品定位以及獨特的定價模式，使得公司成本傳導(dǎo)能力強，業(yè)績穩(wěn)定性遠優(yōu)于鋼鐵行業(yè)平均水平。
風(fēng)險提示：鋼材需求大幅下滑；市場競爭大幅加??；原輔料價格大幅上漲。
投資建議：當(dāng)下國內(nèi)特鋼市場發(fā)展空間巨大，公司作為特鋼龍頭企業(yè)，成長路徑清晰，市場地位突出，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，屬于特鋼行業(yè)稀缺標(biāo)的。考慮到行業(yè)需求復(fù)蘇進度不及預(yù)期，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年收入1184/1245/1296億元，同比增速20.4%/5.1%/4.2%，歸母凈利潤72/85/98億元，同比增速0.8%/19.0%/14.8%；攤薄EPS為1.4/1.7/1.9元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.9/9.1/7.9x，維持“買入”評級。
|
|
