>> 國盛證券-中信特鋼(000708)主業(yè)環(huán)比改善，產能持續(xù)擴張-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,高亢 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告。2023年一季度公司實現營收279.69億元，同比增長13.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.80億元，同比下降24.01%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤14.18億元，同比下降24.43%；基本每股收益0.293元。
扣非凈利環(huán)比增加，主業(yè)持續(xù)改善。公司2022Q1-2023Q1逐季度營收同比增速分別為6.89%、4.41%、-8.46%、-3.36%、13.80%，受益于下游能源、軸承行業(yè)維持較高景氣度，后續(xù)營收有望重回高增趨勢；公司2022Q1-2023Q1逐季歸母凈利同比增速分別為0.93%、-18.983%、1.423%、-15.49%、-24.01%，逐季扣非后歸母凈利同比增速分別為-2.11%、-18.46%、-36.01%、-34.18%、-24.43%；在基數偏高及行業(yè)需求持弱背景下，公司業(yè)績同比回落，但更值得關注的是扣非后歸母凈利環(huán)比2022年四季度上升16.95%，顯示公司主業(yè)環(huán)比明顯改善。公司2022Q1-2023Q1逐季銷售毛利率分別為16.40%、15.90%、13.46%、12.88%、13.56%，2023Q1銷售毛利率已有改善；2022Q1-2023Q1逐季期間費用率分別為6.40%、6.39%、6.82%、5.07%、6.79%，2023Q1費用占比環(huán)比增加；2022Q1-2023Q1逐季銷售凈利率分別為7.94%、6.72%、7.48%、6.81%、5.38%，2023Q1銷售凈利率持續(xù)低迷。
無縫管產能大幅增加，公司總產能持續(xù)擴張。公司一季度取得了天津鋼管制造有限公司的控股權，并于2023年1月31日完成并表，至此公司已擁有500萬噸的無縫鋼管產能，結合前期公告，公司當前產能有望達到1950萬噸以上，呈現出顯著成長特征；根據公司公告，天津鋼管以中薄壁無縫鋼管為主，與公司現有的中厚壁無縫鋼管能夠形成有效互補，有利于完善雙方無縫鋼管的品種結構和規(guī)格范圍，共同實現無縫鋼管產銷協同的產業(yè)集群。
全球特鋼領域龍頭，產品升級與產能擴張并舉。特鋼行業(yè)形成了三大特鋼企業(yè)集團和三大專業(yè)化特鋼企業(yè)為主的格局，公司產銷規(guī)模處于行業(yè)前列，當前優(yōu)勢主要體現在：（1）公司是目前全球品種規(guī)格最多的特殊鋼材料制造企業(yè)之一，擁有全產業(yè)鏈生產、優(yōu)勢區(qū)位以及先進設備優(yōu)勢，同時公司具有央企背景、港資管理以及蘇南模式的特質，有效激發(fā)經營潛力；（2）公司特冶二期及三期項目持續(xù)推進，三高一特產品規(guī)模持續(xù)提升，小巨人項目銷量快速增長，產品結構及盈利穩(wěn)定性進一步改善；（3）公司專注上下游并行擴張，后續(xù)控股天津鋼管后有望繼續(xù)擴張，受益于行業(yè)兼并重組大趨勢。
投資建議。公司專注中高端特殊鋼材制造，產品結構不斷改善，外延式擴張加速支撐估值，同時下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放。我們預計公司2023年~2025年實現歸母凈利分別為87.9億元、96.8億元、102.1億元，對應PE為9.4、8.5、8.1倍，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅波動，下游需求不及預期，新業(yè)務發(fā)展存在不確定性。
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