>> 國盛證券-中信特鋼(000708)凈利同比回落，銷量創(chuàng)歷史新高-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大?。?/td>
| 651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營收583.25億元，同比增長12.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.40億元，同比下降19.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤28.89億元，同比下降21.73%；基本每股收益0.60元。
二季度凈利同比回落，環(huán)比一季度仍有改善。公司2023Q2實現(xiàn)歸母凈利15.59億元，同比下14.73%，環(huán)比增長5.34%，實現(xiàn)扣非歸母凈利14.71億元，同比下降18.93%，環(huán)比增長3.74%；在行業(yè)需求持弱及鋼企盈利普遍受損背景下，公司業(yè)績同比數(shù)據(jù)降幅較小，同時環(huán)比持續(xù)改善。公司2022Q3-2023Q2逐季銷售毛利率分別為13.46%、12.88%、13.56%、13.68%，逐季銷售凈利率分別為7.48%、6.81%、5.38%、5.28%，2023Q2銷售毛利率已持續(xù)回升，但凈利率仍處于低迷狀態(tài)，上半年費用端增長主因為并表泰富鋼管以及并表后有息債務(wù)增加。
無縫管產(chǎn)能大幅增加，上半年能源用鋼占比提升。公司一季度取得了天津鋼管制造有限公司的控股權(quán)，并于2023年1月31日完成并表，至此公司已擁有500萬噸的無縫鋼管產(chǎn)能，公司當前產(chǎn)能已達2000萬噸以上，呈現(xiàn)出顯著成長特征；根據(jù)公司公告，天津鋼管以中薄壁無縫鋼管為主，與公司現(xiàn)有的中厚壁無縫鋼管能夠形成有效互補，有利于完善雙方無縫鋼管的品種結(jié)構(gòu)和規(guī)格范圍，共同實現(xiàn)無縫鋼管產(chǎn)銷協(xié)同的產(chǎn)業(yè)集群。公司上半年加大能源用鋼、汽車用鋼的市場開發(fā)，能源用鋼銷量突破350萬噸，同比增長87.7%，汽車用鋼銷量同比增長10.7%，產(chǎn)品下游應(yīng)用分類中能源用鋼占比提升8%至35%，汽車用鋼占比回落2%至27%。
上半年銷量創(chuàng)歷史新高，各產(chǎn)品毛利率普遍下滑。公司上半年完成總銷量942.21萬噸（含天津鋼管），創(chuàng)歷史新高，單月最高銷量達174萬噸，創(chuàng)歷史新高，同時公司還重點培育了80余個“小巨人”項目（細分市場領(lǐng)域的隱形冠軍），“小巨人”品種銷量突破335萬噸，與2022年年報披露70余個“小巨人”項目相比，數(shù)量增多的同時，銷量占比也從32.9%左右提升至35.6%左右。分產(chǎn)品毛利率來看，天津鋼管并表后，2023年上半年特種無縫鋼管毛利率較2022年全年毛利率僅回落1.66%至15.82%，與此同時，同口徑合金鋼棒材毛利率回落0.85%至15.65%，同口徑合金鋼線材毛利率回落3.87%至7.92%，同口徑特種鋼板毛利率回落2.60%至13.70%；隨著后續(xù)特鋼需求穩(wěn)健增長趨勢的延續(xù)，公司產(chǎn)品銷售毛利率存在顯著向上修復(fù)空間。
投資建議。公司專注中高端特殊鋼材制造，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，外延式擴張加速支撐估值，同時下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放，二季度盈利環(huán)比繼續(xù)改善。我們預(yù)計公司2023年~2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為70.8億元、84.2億元、94.0億元，對應(yīng)PE為11.0、9.2、8.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。
|
|
