>> 招商證券-中信特鋼(000708)半年報點評：成功并表天津鋼管，Q2業(yè)績環(huán)比改善-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
398KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,賈宏坤 |
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此報告為加密報告 |
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2023年H1公司營業(yè)收入583.25億元，同增12.55%；歸母凈利潤30.40億元億元，同減19.52%。其中Q2單季度營業(yè)收入303.56億元，同增11.42%；歸母凈利潤15.59億元，環(huán)增5.34%。
取得天津鋼管控股權(quán)，“小巨人”銷量快速增長。2023年1-6月，公司完成總銷量942.21萬噸（含天津鋼管），單月最高銷量達174萬噸，創(chuàng)歷史新高。其中，出口、能源用鋼銷量分別突破127、350萬噸，分別同增55%、87.7%。汽車用鋼、“兩高一特”、超高強度鋼分別同增10.7%、4%、14.4%。同時，公司上半年培育的80余個“小巨人”項目品種銷量突破335萬噸，同增25%。公司成功競得上海中特泰富鋼管60%股權(quán)，取得天津鋼管控股權(quán)，目前公司已擁有500萬噸無縫鋼管產(chǎn)能。
收入穩(wěn)健增長，出口強勁盈利提升。2023年1-6月公司實現(xiàn)營收入583.25億元，同增12.55%，主因收購中特泰富鋼管并表；其中特種無縫鋼管營業(yè)收入138.05億元，同比上漲156.56%。上半年內(nèi)需疲軟，鋼價呈低位震蕩行情，原材料高位運行，鋼廠利潤承壓。上半年公司鋼鐵產(chǎn)品噸毛利為787元，同比下降23.07%。上半年外需火熱，銷量127.4萬噸，同增55%，噸毛利為1278元，同增54%。綜上，公司整體毛利率為13.62%，同降2.52個百分點。其中Q2毛利率為13.68%，環(huán)比提升0.12個百分點。
期間費用率有所上升，Q2凈利潤環(huán)比改善。202H1期間費用率為6.70%，同升0.31pct，主因并表泰富鋼管所致。其中銷售費用率為0.56%，同升0.15pct；管理費用率為1.64%，同升0.18pct；研發(fā)費用率為3.92%，同降0.21pct；財務(wù)費率為0.59%，同升0.19pct，主因并表泰富鋼管后債務(wù)增加。公司計提各類減值約2.05億元，同比增加0.36億元。綜上，公司實現(xiàn)歸母凈利潤30.40億元，同減19.52%。其中Q2歸母凈利潤15.59億元，環(huán)比增長5.34%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流增加，資產(chǎn)負債率少量增加。公司2023H1收現(xiàn)比為0.73，同升1.70個百分點，主因壓降應(yīng)收賬款和存貨，以及泰富鋼管并表；付現(xiàn)比為1.0547，同升7.91個百分點。綜上，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入432.74億元，同比多流入109.73億元；投資活動凈流出19.84億元，同比多流出11.41億元，主因本期資本性開支增加所致。公司資產(chǎn)負債率為65.87%，較去年底增加6.01pct，主因并表泰富鋼管后債務(wù)增加。
投資建議：上半年需求疲軟，鋼鐵行業(yè)盈利較差。公司作為特鋼龍頭，業(yè)績有一定韌性，泰富鋼管并表后產(chǎn)能進一步增加，“小巨人”等高端產(chǎn)品占比不斷提升，同時持續(xù)推進降本增效。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤73.07、84.95、90.75億元，對應(yīng)PB為1.9、1.7、1.6倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預(yù)期、兼并重組不及預(yù)期、原材料價格波動風險。
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