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非凡領(lǐng)越發(fā)布23中報(bào)：業(yè)績(jī)扭虧為盈，Clarks并表帶動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)收入放量
　　23H1營(yíng)業(yè)收入54.4億港元（+620.9%），單Q2收入24.3億港元（+555.1%），收入增速較高系公司于22/07收購(gòu)Clarks全球業(yè)務(wù)51%股權(quán)，23H1 Clarks品牌貢獻(xiàn)收入46.7億港元，22H1 Clarks未并表。23H1毛利率45.8%（+12.5pp），單Q2毛利率47.1%（+15.0pp）。23H1分占合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)收益3.69億港元（+21.0%），單Q2分占合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)收益2.63億港元（+59.9%）。23H1歸母凈利潤(rùn)1.32億港元，扭虧，單Q2歸母凈利潤(rùn)1.05億港元，扭虧。
　　多品牌鞋服業(yè)務(wù)：品牌鞋服業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航，Clarks并表帶動(dòng)收入放量
　　收入端，23H1品牌鞋服業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入51.8億港元（+952.0%），單Q2實(shí)現(xiàn)收入22.9億港元（+806.7%），主要由Clarks23H1實(shí)現(xiàn)收入46.7億港元貢獻(xiàn)。
　　利潤(rùn)端，23H1品牌鞋服業(yè)務(wù)分部虧損1.5億港元，同比22H1減虧0.97億港元，單Q2虧損2.0億港元，主要系消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。
　　Clarks品牌：收入表現(xiàn)符合預(yù)期，利潤(rùn)放量值得期待
　　23H1實(shí)現(xiàn)收入46.7億港元，占總營(yíng)收85.8%，為公司收入增長(zhǎng)主引擎，上半年為Clarks品牌淡季，下半年適逢返校季與圣誕季，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可期。
　　未來(lái)收入利潤(rùn)放量可期：中國(guó)區(qū)拓展可期，22/07公司收購(gòu)Clarks后，持續(xù)在中國(guó)市場(chǎng)加碼，23/06中高端潮流子品牌Clarks Originals中國(guó)首店入駐三里屯太古里；產(chǎn)品創(chuàng)新可期，23/06聘請(qǐng)國(guó)際知名設(shè)計(jì)師Martine Rose（曾與Nike合作打造爆款Nike Air Monarch IV與Nike Shox MR4）為首位客座創(chuàng)意總監(jiān)，負(fù)責(zé)SS24一季產(chǎn)品設(shè)計(jì)，相關(guān)產(chǎn)品將于24年3月于全球市場(chǎng)同步發(fā)售；23/03 Clarks與李寧展開(kāi)合作，增強(qiáng)品牌運(yùn)動(dòng)時(shí)尚屬性。
　　堡獅龍及bossini.X品牌：bossini.X渠道優(yōu)化，堡獅龍運(yùn)營(yíng)質(zhì)量改善
　　新品牌bossini.X 23/06門店數(shù)量超120家，較23/03減少約30家，受消費(fèi)復(fù)蘇緩慢影響，關(guān)閉部分低效店鋪，提升運(yùn)營(yíng)效率，業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓。我們認(rèn)為bossini.X通過(guò)與國(guó)家自行車隊(duì)形成戰(zhàn)略合作結(jié)合社群營(yíng)銷深化品牌認(rèn)知，未來(lái)隨著客流量恢復(fù)，將以騎行服打開(kāi)規(guī)模增長(zhǎng)天花板，增長(zhǎng)可期。
　　堡獅龍主品牌運(yùn)營(yíng)質(zhì)量顯著改善，根據(jù)bossini(0592.HK)公告，23H1 bossini公司歸母凈利潤(rùn)在新品牌bossini.X拓店不利情況下仍較22H1扣非歸母凈利潤(rùn)減虧40%-50%，主要受益于毛利率有所改善。
　　LNG及Amedeo Testoni：分別定位輕奢與奢侈，品牌積淀下穩(wěn)步成長(zhǎng)
　　LNG定位輕奢，通過(guò)持續(xù)推出LNG聯(lián)名產(chǎn)品提升品牌聲量；Amedeo Testoni作為國(guó)際知名百年奢侈品牌，在品牌積淀下穩(wěn)步成長(zhǎng)。
　　運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)：受益于放開(kāi)出行限制后體育賽事順利舉辦，盈利顯著改善
　　收入端，23H1運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.7億港元（+0.8%），單Q2實(shí)現(xiàn)收入1.4億港元（+21.2%）。
　　利潤(rùn)端，23H1運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)分部溢利0.17億港元（+167.2%），單Q2溢利0.14億港元，運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)隨著出行放開(kāi)，體育賽事順利舉辦，盈利能力顯著改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　23H1利潤(rùn)扭虧釋放積極信號(hào)，多品牌鞋服業(yè)務(wù)減虧已逐漸步入向上階段，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5/8.5/11.3億港元，同比分別-36%/+56%/+32%，截止8月18日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23/15/11倍?？紤]各個(gè)品牌在公司管理下于線下核心商圈渠道的拓展以及在中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，公司有望重啟成長(zhǎng)深度，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　同店增長(zhǎng)不及預(yù)期；拓店進(jìn)展不及預(yù)期；多品牌業(yè)務(wù)未能有效協(xié)同的風(fēng)險(xiǎn)