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事件：8月19日，公司發(fā)布2023年中報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.65億元，同比下滑48.38%，利潤(rùn)總額0.79億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.71億元，同比下滑82.60%；扣非歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)0.38億元，同比下滑90.86%。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇勢(shì)頭不減，二季度業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓。2023年上半年，在供給端、需求端的雙重沖擊下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.82億元，同比下滑49.90%，利潤(rùn)總額0.33億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.31億元，同比下滑86.06%；扣非歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)0.05億元，同比下滑97.67%，實(shí)現(xiàn)毛利率11.05%，同比下降39.31個(gè)pcts，環(huán)比下降8.45個(gè)pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率10.82%，同比下降28.13個(gè)pcts，環(huán)比下降3.53個(gè)pcts。
　　半年度業(yè)績(jī)不佳主因系核心產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降所致。2023H1公司核心產(chǎn)品氨基硅烷、環(huán)氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分別實(shí)現(xiàn)銷售約3988、2549、3099、4651、5030噸；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.1、0.84、0.62、0.79、0.65億元。受行業(yè)景氣度影響，公司核心產(chǎn)品銷售單價(jià)下降，氨基硅烷、環(huán)氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯H1均價(jià)分別為26620、33012、19864、17021、12917元/噸，同比下滑59.83%、57.46%、36.69%、50.86%、30.79%。
　　項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)轉(zhuǎn)有序推進(jìn)，長(zhǎng)期看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2023年上半年，公司積極推進(jìn)各個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)轉(zhuǎn)，公司“年產(chǎn)6.5萬(wàn)噸有機(jī)硅新材料技改擴(kuò)能項(xiàng)目”及“年產(chǎn)2.3萬(wàn)噸特種有機(jī)硅材料項(xiàng)目”中的部分產(chǎn)品已處于試生產(chǎn)階段；在安徽銅陵建設(shè)的“年產(chǎn)30萬(wàn)噸功能性硅烷項(xiàng)目”，目前處于全面建設(shè)狀態(tài)，該項(xiàng)目主要依托現(xiàn)有工藝技術(shù)優(yōu)勢(shì)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司功能性硅烷系列產(chǎn)品產(chǎn)能和新產(chǎn)品的生產(chǎn)，保障產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定性，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以鞏固公司的行業(yè)地位。公司在寧夏中衛(wèi)工業(yè)園投資建設(shè)的“年產(chǎn)30萬(wàn)噸硅基及氣凝膠新材料項(xiàng)目”，已處于全面建設(shè)狀態(tài)，爭(zhēng)取一期項(xiàng)目于2023年底達(dá)到試生產(chǎn)條件。公司在江西省九江市湖口高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園擬投資建設(shè)“年產(chǎn)21萬(wàn)噸硅基新材料及0.5萬(wàn)噸鈷基新材料項(xiàng)目，正處于前期審批階段，公司將以此項(xiàng)目為依托，進(jìn)一步擴(kuò)充全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　投資建議：受產(chǎn)品價(jià)格下降影響，我們調(diào)整了公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.84、1.15和1.45元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、13和10倍，長(zhǎng)期我們?nèi)耘f看好公司成本優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。