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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.39億元，同比下滑40.25%，歸母凈利潤(rùn)4.10億元，同比下滑66.15%，歸母扣非凈利潤(rùn)3.91億元，同比下滑67.77%。第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.61億元，同比下滑61.12%，歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比下滑87.20%，歸母扣非凈利潤(rùn)0.94億元，同比下滑88.65%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，大訂單影響表觀增速，主業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，費(fèi)用增加與新業(yè)務(wù)虧損拖累利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司表觀收入下滑，主要是受到公司前期收到的重大訂單交付金額減少所致，剔除重大訂單后的收入同比增長(zhǎng)約29%。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率、凈利率分別同比下降5.37個(gè)百分點(diǎn)、同比下降14.66個(gè)百分點(diǎn)；一方面，公司員工規(guī)模較去年同期增加10%帶來(lái)人力成本費(fèi)用同比增加，另一方面，公司小分子制劑CDMO和基因細(xì)胞治療CDMO合計(jì)減少公司凈利潤(rùn)約0.92億元，公司戰(zhàn)略布局的幾家參股公司合計(jì)減少凈利潤(rùn)約0.12億元。新業(yè)務(wù)雖對(duì)公司表觀凈利潤(rùn)有一定影響，但有望提供長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　分板塊來(lái)看，制劑CDMO與細(xì)胞基因治療CDMO收入增長(zhǎng)亮眼。公司上半年原料藥CDMO業(yè)務(wù)收入22.92億元，同比下降41%。制劑CDMO業(yè)務(wù)收入2315萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158%?；蚺c細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)收入2329萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107%。
　　從客戶和訂單數(shù)量來(lái)看，公司表現(xiàn)出穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。上半年，原料藥CDMO業(yè)務(wù)收到客戶詢盤總數(shù)突破1200個(gè)，同比增長(zhǎng)約31%；已簽訂單項(xiàng)目數(shù)（不含J-STAR）469個(gè)，同比增長(zhǎng)約18%；交付項(xiàng)目數(shù)323個(gè)，同比增長(zhǎng)約30%；引入訂單新項(xiàng)目117個(gè)（不含J-STAR），同比增長(zhǎng)約4%；服務(wù)API產(chǎn)品數(shù)106個(gè)，同比增加13個(gè)；API產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.10億元，同比增長(zhǎng)6%。制劑CDMO引入新客戶超過(guò)20家，新簽訂單約0.81億元，同比增長(zhǎng)約146%；博騰生物引入新客戶23家，新項(xiàng)目32個(gè)，新簽訂單0.22億元。
　　8.92億美元大訂單已基本完成交付，2023年非大訂單業(yè)務(wù)有望快速驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司不斷通過(guò)技術(shù)和服務(wù)能力持續(xù)鞏固與大客戶已建立的穩(wěn)定的商業(yè)合作伙伴關(guān)系，本次合作是公司能力的證明，體現(xiàn)服務(wù)粘性和業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，截止報(bào)告期末公司還有約0.14億美元訂單對(duì)應(yīng)產(chǎn)品未交付。我們認(rèn)為，2023年除了大訂單，非大訂單業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.66億元、10.94億元、13.13億元，增長(zhǎng)分別為-56.8%、26.4%、20.0%。對(duì)應(yīng)PE分別為16x，13x，11x。公司未來(lái)幾年受益于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)收入端有望維持高速增長(zhǎng)，基于產(chǎn)能利用率和運(yùn)營(yíng)效率提升利潤(rùn)增長(zhǎng)更快。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略拓展不及預(yù)期。