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23Q2業(yè)績(jī)：23Q2營(yíng)收1,492億元人民幣，yoy+11%，略低于一致預(yù)期1519億元人民幣，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)375億元人民幣，yoy+33%，高于一致預(yù)期363億元人民幣。23Q2 Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)率達(dá)25.2%，yoy+4.2pcts，主要得益于持續(xù)推進(jìn)的降本增效措施以及利潤(rùn)率的提升。
　　機(jī)器學(xué)習(xí)優(yōu)化與視頻號(hào)驅(qū)動(dòng)廣告業(yè)務(wù)超預(yù)期。營(yíng)收分業(yè)務(wù)上看：增值服務(wù)742億元，yoy+3.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期4.5%，主要由于公司降低頭部游戲的商業(yè)化內(nèi)容；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)250億元，yoy+34.2%，高于市場(chǎng)預(yù)期8.9%，主要得益于機(jī)器學(xué)習(xí)廣告平臺(tái)的優(yōu)化，以及視頻號(hào)廣告收入的提升（2季度達(dá)30億元）；金科企服收入達(dá)486億元，yoy+15%，低于市場(chǎng)預(yù)期4.0%。
　　降本增效逐見成效，利潤(rùn)改善明顯。公司二季度利潤(rùn)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要由于內(nèi)容成本、金融科技交易成本以及帶寬、服務(wù)器成本的下降所致。其中毛利率47.5%，yoy+4.3pcts，超市場(chǎng)預(yù)期2.6pcts，主要得益于廣告業(yè)務(wù)毛利率（48.9%，yoy+8.3pcts）與金融科技及企服毛利率（38.4%，yoy+5pcts）的提升；此外，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率27%，yoy+4.6pcts。
　　投資建議：雖公司游戲業(yè)務(wù)短期由于頭部及新發(fā)行游戲上減少商業(yè)化程度，以及近期游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，導(dǎo)致游戲增長(zhǎng)速度放緩，但長(zhǎng)期來(lái)看，騰訊游戲Pipeline充足，同時(shí)公司利潤(rùn)率持續(xù)擴(kuò)張，廣告收入受益于視頻號(hào)與廣告技術(shù)改善而回暖，騰訊云MaaS解決方案逐步落地各大行業(yè)，同時(shí)金融科技業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于線下回暖，以及合規(guī)能力提升后的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。預(yù)期23/24/25年收入分別6,201/6,882/7,631億元，Non-IFRS歸母凈利1,521/1,698/1,854億元?；贒CF模型，維持428港元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際情勢(shì)影響商務(wù)合作；游戲業(yè)務(wù)不及預(yù)期。