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事件
　　公司發(fā)布2023年中報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)9.25/0.83/0.72億元，同比+49.07%/+46.69%/+34.82%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)4.88/0.44/0.39億元，同比35.17%/20%/8.17%。
　　核心觀點(diǎn)
　　禽類(lèi)制品表現(xiàn)亮眼，大單品增長(zhǎng)顯著，線上平臺(tái)高速成長(zhǎng)。超級(jí)大單品中小魚(yú)干穩(wěn)定增長(zhǎng)（22年10億），4個(gè)大單品肉干、豆干保持高速增長(zhǎng)，新晉鵪鶉蛋“小蛋圓圓”上半年銷(xiāo)量破億、魔芋今年有望破億。23H1魚(yú)制品/禽類(lèi)制品/豆制品/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.03/1.71/1.01/0.50億元，同比+35.01%/+155.05%/+29.23%/+74.7%；毛利率分別為28.10%/16.98%/26.12%/36.07%，同比-1.39%/-1.20%/3.28%/+14.36%，“小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大品類(lèi)保持增長(zhǎng)。分線上線下，23H1線上/線下實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06/7.19億元，同比+69.71%/+44.06%；加強(qiáng)抖音快手、美團(tuán)等新平臺(tái)管理和運(yùn)營(yíng)，上半年新媒體渠道同比增長(zhǎng)580.5%。分渠道看，23H1經(jīng)銷(xiāo)/直銷(xiāo)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.49/1.76億元，同比+40.38%/+102.37%。
　　Q2毛利率有所承壓，費(fèi)用率整體保持穩(wěn)中有降。23年H1，公司毛利率/歸母凈利率為26.26%/8.99%，分別同比-1.33/-0.15pct；其中23Q2，公司毛利率/歸母凈利率為26.51%/9.01%，分別同比-1.81/-1.14pct。Q2毛利率有所承壓：1）小魚(yú)干原材料在上半年使用早前高價(jià)庫(kù)存導(dǎo)致毛利偏低；2）鵪鶉蛋成本受原材料供需偏緊影響價(jià)格有所波動(dòng)；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、新品上新毛利率較低所有拖累。23H1銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.14%/3.79%/1.82%/-0.53%，分別同比-0.42/-1.84/-0.03/+0.69pct，其中23Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.47%/3.72%/1.99%/-0.54%，分別同比-0.77/-1.22/0.3/0.66pct。
　　展望下半年，重點(diǎn)產(chǎn)品和渠道仍將保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司不斷加碼上游供應(yīng)鏈，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)成本把控力度。1）大單品持續(xù)放量，鵪鶉蛋上半年持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、且三季度仍將陸續(xù)有新增產(chǎn)能，產(chǎn)能瓶頸解決后有望在下半年迎來(lái)更快速增長(zhǎng)；2）大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品升級(jí)后將抬升出廠價(jià)、解決渠道拓展痛點(diǎn)，從量?jī)r(jià)兩方面推動(dòng)收入端提速；3）零食特渠上半年同比翻三番，下半年將持續(xù)和品牌進(jìn)行選品，與渠道合作將進(jìn)一步深入；4）毛利率逐季改善，前期高價(jià)庫(kù)存消化完畢，將在魚(yú)汛期下半年、也是采購(gòu)?fù)具M(jìn)行新一輪采購(gòu)囤貨，沒(méi)有特殊情況下半年成本壓力將得到釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)半年報(bào)情況我們略上調(diào)23年收入/歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至19.81/1.84億元（原預(yù)測(cè)值為18.64/1.75億元），同比+35.5%/47.8%，維持24-25年增速不變，2024年收入/歸母凈利分別24.49/2.42億元，同比23.6%/31.43%；2025年收入/歸母凈利分別29.24/3.08億元，同比19.4%/27.28%，對(duì)應(yīng)未來(lái)3年EPS分別為0.41/0.54/0.68元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為28/21/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)