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事件：2023年8月18日，博騰股份發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.39億元，同比下降40.25%，扣除大訂單影響后的收入同比增長(zhǎng)約29%；歸母凈利潤(rùn)4.10億元，同比下降66.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.91億元，同比下降67.77%。單季度看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.61億元，同比下降61.11%；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比下降87.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比下降88.65%。
　　美國(guó)客戶重大訂單基本交付完成，小分子原料藥CDMO需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。小分子原料藥CDMO上半年收入22.92億元，同比下降41%，主要系去年同期重大訂單交付較多。公司收到美國(guó)某大型制藥公司的某小分子創(chuàng)新藥CDMO訂單合計(jì)8.92億美元，2023年上半年交付1.36億美元訂單，累計(jì)交付8.78億美元訂單，目前尚有0.14億美元訂單對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品未交付。上半年小分子APICDMO業(yè)務(wù)收到客戶詢盤總數(shù)超1200個(gè)，同比增長(zhǎng)約31%，下游需求穩(wěn)定提升；交付項(xiàng)目數(shù)323個(gè)，同比增長(zhǎng)約30%，其中87個(gè)新藥上市及申請(qǐng)項(xiàng)目、45個(gè)臨床三期項(xiàng)目、191個(gè)臨床二期及以前項(xiàng)目；引入訂單新項(xiàng)目117個(gè)，同比增長(zhǎng)約4%；J-STAR收入1.25億元，同比下降約5%，并為國(guó)內(nèi)帶來(lái)24個(gè)項(xiàng)目引流。公司上半年服務(wù)106個(gè)API產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)13個(gè)；API產(chǎn)品收入2.10億元，同比增長(zhǎng)6%；完成5個(gè)工藝驗(yàn)證（PV）項(xiàng)目交付，執(zhí)行中PV項(xiàng)目15個(gè)。小分子制劑CDMO和CGTCDMO快速放量，持續(xù)引入新客戶和新項(xiàng)目。
　　小分子制劑CDMO上半年收入2314.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158%；引入超過(guò)20家新客戶，新簽制劑訂單約0.81億元，同比增長(zhǎng)約146%。重慶制劑工廠的5條生產(chǎn)線在上半年均成功實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目交付，合計(jì)交付62批次?；蚣?xì)胞治療CDMO上半年收入2329.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107%；新簽訂單0.22億元，同比下降76%，客戶融資端困難導(dǎo)致新簽訂單未達(dá)年初預(yù)期。
　　公司堅(jiān)持全球化布局，新能力和新產(chǎn)能逐步落地。1）上半年上海閔行研發(fā)中心投入運(yùn)營(yíng)，具備小分子藥物、多肽藥物、寡核苷酸藥物、偶聯(lián)藥物的合成和分析研發(fā)等服務(wù)能力，已為3個(gè)客戶的5個(gè)項(xiàng)目提供合成大分子服務(wù)；2）上海外高橋生物大分子研發(fā)中心基本建設(shè)完成，預(yù)計(jì)今年9月投用，將為客戶提供ADC、抗體等CDMO服務(wù)；3）美國(guó)結(jié)晶和制劑實(shí)驗(yàn)室基本建設(shè)完畢，預(yù)計(jì)今年9月投用；4）斯洛文尼亞小分子原料藥CDMO研發(fā)生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，研發(fā)實(shí)驗(yàn)室預(yù)計(jì)將在今年4季度投入使用。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.23/7.01/8.96億元，對(duì)應(yīng)PE為22/19/15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：前期收到的重大訂單終端需求下降的風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保安全風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)等。