>> 西部證券-晨光新材(605399)2023年半年報點評：扣非凈利率已至歷史底部，靜待硅烷觸底回升-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
黃侃 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營收5.65億元，同比-48.4%，實現(xiàn)歸母凈利0.71億元，同比-82.6%，扣非凈利0.38億元，同比-90.9%；23Q2實現(xiàn)營收2.82億元，同/環(huán)比-49.9%/-0.4%，實現(xiàn)歸母凈利0.31億元，同/環(huán)比-86.1%/-24.8%，扣非凈利0.05億元，同/環(huán)比-97.7%/-83.9%。
業(yè)績符合預期，公司扣非凈利率降至歷史底部。公司于7月13日發(fā)布業(yè)績預告，當前公告業(yè)績符合預期。業(yè)績大幅下降主要受行業(yè)影響：21-22年硅烷行業(yè)景氣高漲，但由于供需格局改變，且原材料價格下跌，產(chǎn)品價格大幅下跌。據(jù)半年報，23H1原材料硅粉/氯丙烯/乙醇/烯丙基縮水甘油醚采購價格同比-20%/-56%/ -7%/-14%，主要產(chǎn)品氨基硅烷/環(huán)氧基硅烷/含硫硅烷/乙烯基硅烷/原硅酸酯價格同比-60%/-57%/-37%/-51%/-31%。受此影響，23Q2公司毛利率為11.05%，同/環(huán)比-39.31/-8.46pct；23Q2凈利率降至10.82%，同/環(huán)比-28.13/-3.53pct，扣非凈利率跌至1.86%，到達歷史底部。
功能性硅烷止跌，原材料價格提供支撐。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，硅烷偶聯(lián)劑價格已止跌，華東地區(qū)KH550價格自6月20日至今保持在2.4萬元/噸，原材料價格也止跌回升，截至8月18日乙醇/氯丙烯價格較上月同期+1.0%/14.4%。
堅定推動產(chǎn)能投放，公司戰(zhàn)略定力足。在功能性硅烷的底部時點，公司仍然穩(wěn)扎穩(wěn)打，按部就班地推動產(chǎn)能建設，有望憑借成本優(yōu)勢增加市占率?！澳戤a(chǎn)6.5萬噸有機硅新材料技改擴能項目”部分產(chǎn)品裝置已通過安全設施竣工驗收，“年產(chǎn)2.3萬噸特種有機硅材料項目(一期)氣凝膠裝置試生產(chǎn)方案”已取得試生產(chǎn)批復準許，經(jīng)過下游客戶驗證后即可放量。
投資建議：我們長期看好公司成本優(yōu)勢及入局氣凝膠帶來的估值提升，但氣凝膠投產(chǎn)進度不及預期，我們下調(diào)23-25年歸母凈利潤至1.66/2.63/5.83億元，對應當前PE分別為27.6/17.5/7.9x，下調(diào)為“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)能釋放不及預期、原材料價格波動、下游需求不及預期。
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