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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年上半年業(yè)績略低于預(yù)期，需求偏弱壓制公司盈利。目前汽車需求逐步回暖，制造業(yè)需求有望恢復(fù)，我們預(yù)期公司業(yè)績將逐步上升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收583.25億，同比升12.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.4億，同比降19.52%，公司業(yè)績略低于預(yù)期。考慮到下游需求偏弱，下調(diào)公司2023-25年EPS預(yù)測為1.34/1.52/1.61元（原1.67/1.87/2.1元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為67.55/76.65/81.29億元。參考同類公司，給予公司2023年15倍PE進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至20.1元（原29.39元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　銷量創(chuàng)歷史新高，能源用鋼表現(xiàn)亮眼。2023年上半年公司鋼材銷量942.12萬噸，創(chuàng)歷史新高，單月最高銷量達(dá)174萬噸，創(chuàng)歷史新高。公司抓住風(fēng)電、新能源車的發(fā)展契機(jī)，上半年能源用鋼炒350萬噸，同比增長87.7%。我們預(yù)期天津鋼管的并表將帶來持續(xù)的產(chǎn)量上升。
　　需求壓制價(jià)格，靜待需求回暖。2023年上半年，公司產(chǎn)品銷售均價(jià)6190元/噸，較2022年下降288元/噸，單位產(chǎn)品毛利843元/噸，較2022年下降111元/噸，公司下游需求壓制產(chǎn)品價(jià)格。我們認(rèn)為在汽車需求逐步恢復(fù)的背景下，公司下游需求或逐漸回暖，公司盈利能力將迎來恢復(fù)。
　　天津鋼管持股比例上升，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)發(fā)力。公司23年1月完成了對(duì)上電鋼管60%股權(quán)的收購并控股天津鋼管，無縫鋼管產(chǎn)能達(dá)到500萬噸。6月20日，公司收購了中信銀行天津分行和石家莊分行持有的天津鋼管可轉(zhuǎn)債A份額，對(duì)天津鋼管的持股比例進(jìn)一步上升。我們預(yù)期天津鋼管將在公司管理輸出下將持續(xù)走好，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，汽車需求不及預(yù)期。