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圓通發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270.0億元，同比增長(zhǎng)7.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.6億元，同比增長(zhǎng)4.9%，其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.9億元，同比增長(zhǎng)6.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5億元，同比增長(zhǎng)5.7%。
　　公司上半年市占率同比提升0.65個(gè)百分點(diǎn)。23H1實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入243.9億元，同比增長(zhǎng)13.8%，毛利率達(dá)到10.99%，同比下降0.3pcts。單量方面，23H1實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量97.8億件，同比增長(zhǎng)20.9%，市占率達(dá)到16.43%，同比提升0.65pcts。23Q2實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量53.2億件，同比增長(zhǎng)21.7%，市占率達(dá)到16.3%，同比提升0.1pcts，環(huán)比下滑0.3pcts。單票收入方面，23H1實(shí)現(xiàn)單票快遞收入2.5元，同比下滑5.9%，23Q2實(shí)現(xiàn)單票快遞收入2.4元，同比下滑12.3%，進(jìn)入二季度后，公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整，輕小件占比提升，單票重量及單票價(jià)格有所下滑。
　　聚焦成本精細(xì)化管控，單票快遞成本持續(xù)優(yōu)化。件量增長(zhǎng)下規(guī)模效應(yīng)凸顯，同時(shí)公司持續(xù)聚焦精細(xì)化成本管控，23H1公司單票快遞成本同比下滑6.03%至2.19元。其中運(yùn)輸成本方面，公司持續(xù)優(yōu)化運(yùn)力結(jié)構(gòu)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化干線路由，23H1干線運(yùn)輸單車裝載票數(shù)同比提升超12%，單票運(yùn)輸成本同比下降9.2%至0.47元。中心操作成本方面，公司持續(xù)提升中心精細(xì)化管理和自動(dòng)化設(shè)備效能，23H1單票中心操作成本同比下降4.6%至0.3元。盈利方面，受單票收入下滑影響，23H1單票快遞毛利為0.25元，同比下降0.02元，單票扣非凈利為0.17元，同比/環(huán)比均下降0.03元。
　　投資建議：行業(yè)方面，看好后續(xù)隨旺季來(lái)臨件量增長(zhǎng)韌性，預(yù)計(jì)全年件量增速為15%左右，價(jià)格端受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及局部地區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響短期有所下滑，判斷全年政策托底效應(yīng)仍存。公司持續(xù)使用數(shù)字化工具賦能全網(wǎng)管理，成本管控愈發(fā)精益，服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升，全程時(shí)效較去年同期縮短近5小時(shí)，在行業(yè)存量博弈階段上半年市占率仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，看好公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及局部地區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為42.7/53.8/61.7億元，同比增速分別為9%/26%/15%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為11.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、核心成本大幅上漲等。