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光纖環(huán)與特種光纖龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是國(guó)內(nèi)光纖陀螺核心上游光纖環(huán)及特種光纖龍頭企業(yè)，形成“環(huán)-纖-膠-模塊-設(shè)備”一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。伴隨精確制導(dǎo)、工業(yè)激光器、智能電網(wǎng)等下游應(yīng)用擴(kuò)展，光纖環(huán)及特種光纖需求有望長(zhǎng)期維持高增，公司作為行業(yè)龍頭具備高業(yè)績(jī)彈性。此外，公司創(chuàng)新布局水聽(tīng)器及相變材料等新領(lǐng)域，有望打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為1.16/1.50/1.92億元，同比增速分別為43.7%/29.6%/27.9%，可比公司估值2023年Wind一致預(yù)期PE均值為32.20倍，考慮到公司主業(yè)成長(zhǎng)性好及新業(yè)務(wù)布局廣，給予公司2023年45X目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42.53元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　光纖環(huán)小巨人：掌握核心技術(shù)，受益精確制導(dǎo)需求高增
　　現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)信息化、智能化水平日益提升，精確制導(dǎo)武器已成為戰(zhàn)場(chǎng)主角，慣性制導(dǎo)憑借較高的隱蔽性和強(qiáng)自主性成為主流方案。光纖環(huán)作為決定慣導(dǎo)武器精度的核心部件，市場(chǎng)規(guī)模受精確制導(dǎo)需求驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)迅速，賽昇信息技術(shù)研究院預(yù)計(jì)24年我國(guó)光纖環(huán)市場(chǎng)規(guī)模將超92億，19-24年復(fù)合增長(zhǎng)率近20%。公司作為光纖環(huán)龍頭技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，掌握百余項(xiàng)技術(shù)專利，具備特種光纖、膠粘劑、繞環(huán)設(shè)備等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)自產(chǎn)能力，與航天科工等多家軍工集團(tuán)下屬科研生產(chǎn)單位建立良好關(guān)系，有望充分受益行業(yè)需求快速增長(zhǎng)。
　　多點(diǎn)布局：水聽(tīng)器和相變材料，有望助力第二增長(zhǎng)曲線
　　公司結(jié)合原有客戶需求和技術(shù)稟賦，布局水聽(tīng)器和相變材料等新質(zhì)領(lǐng)域：1）隨著我國(guó)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及海洋立體觀測(cè)網(wǎng)建設(shè)目標(biāo)推進(jìn)，光纖水聽(tīng)器成為新興熱點(diǎn)，據(jù)華泰軍工組預(yù)測(cè)中性情況下2023-2032年我國(guó)軍民用光纖水聽(tīng)器累計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將超1500億元；公司自研水聽(tīng)器敏感環(huán)具有高強(qiáng)度、體積小、低衰減等特點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。2）相變材料儲(chǔ)熱性能優(yōu)異，在軍民熱管理應(yīng)用前景廣闊，Maximize Market Research預(yù)計(jì)全球相變材料市場(chǎng)規(guī)模23-29年CAGR為15.8%，公司新型相變材料及組件產(chǎn)品應(yīng)用在航空航天、太陽(yáng)能、電池?zé)峁芾聿牧?、家用降溫杯等領(lǐng)域，具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　自研技術(shù)+優(yōu)質(zhì)客戶兩大競(jìng)爭(zhēng)力奠定行業(yè)地位，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是本土少有掌握光纖環(huán)上下游全面技術(shù)體系的企業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)部分關(guān)鍵產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化替代。隨著募投項(xiàng)目實(shí)施，公司將增加自研產(chǎn)品產(chǎn)能，逐步降低特種光纖外購(gòu)比例，促進(jìn)盈利能力提升。公司軍工客戶資源豐富，客戶占據(jù)國(guó)內(nèi)光纖陀螺產(chǎn)品主要市場(chǎng)份額，并得到客戶高度認(rèn)可，公司產(chǎn)品占客戶采購(gòu)比例高。結(jié)合以上兩大優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2023年45X目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42.53元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)開(kāi)支及政策風(fēng)險(xiǎn)；民品市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)合作模式風(fēng)險(xiǎn)