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事件：公司8月23日發(fā)布2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.04億元，YoY -28.4%；歸母凈利潤(rùn)0.15億元，YoY -63.9%；扣非凈利潤(rùn)0.02億元，YoY -94.4%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。受客戶規(guī)劃及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響，公司某重要客戶訂單交付減少/延期，核心產(chǎn)品光纖環(huán)器件和保偏光纖交付數(shù)量減少。
　　 2Q23業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響利潤(rùn)率。1）單季度：2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.81億元，同比下滑13.9%；環(huán)比增長(zhǎng)253.4%；歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比下滑27.0%，環(huán)比扭虧為盈（1Q23歸母凈利潤(rùn)為-0.08億元）。隨著下游需求逐步恢復(fù)，公司2Q23業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑1.3ppt至54.5%；凈利率同比下滑5.2ppt至28.7%。1H23毛利率同比下滑2.8ppt至52.1%；凈利率同比下滑13.9ppt至14.3%。
　　相變材料實(shí)現(xiàn)批量交付；成立長(zhǎng)盈通特纜延伸產(chǎn)品線。1H23，分產(chǎn)品看：1）光纖環(huán)器件：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48億元，YoY -43.1%，占總營(yíng)收46%；2）特種光纖：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.26億元，YoY -37.6%，占總營(yíng)收25%；3）新型材料：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.12億元，YoY +20.4%，占總營(yíng)收12%，公司的相變材料在民品消費(fèi)市場(chǎng)拓展順利，通過(guò)了下游客戶驗(yàn)證，相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量交付；4）光器件設(shè)備及其他：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.11億元，YoY +52.7%，占總營(yíng)收10%。1H23，公司成立長(zhǎng)盈通特纜子公司，主營(yíng)光電復(fù)合纜、電力專(zhuān)用光纜、海洋水聽(tīng)光纜等特種光電纜，公司延伸特種光纖產(chǎn)品線，為未來(lái)發(fā)展形成助力。
　　管理費(fèi)用同比增加65%；持續(xù)加大研發(fā)投入力度。1H23期間費(fèi)用率同比增加23.9ppt至49.6%：1）銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加2.4ppt至7.3%；2）管理費(fèi)用率同比增加16.2ppt至28.8%，系管理人員薪資和獎(jiǎng)金增加及人員差旅費(fèi)增加所致；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.2%，1H22為0.3%；4）研發(fā)費(fèi)用率同比增加7.8ppt至15.8%；研發(fā)費(fèi)用同比增加42.1%至0.16億元，公司持續(xù)加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝的投入力度。截至2Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)2.66億元，較1Q23末增加4.3%；2）預(yù)付款項(xiàng)0.18億元，較1Q23末減少2.7%；3）存貨0.52億元，較1Q23末減少9.3%；4）合同負(fù)債0.05億元，較1Q23末減少20.0%。1H23經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.12億元，1H22為0.60億元。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)光纖陀螺核心器件光纖環(huán)及其綜合解決方案供應(yīng)商，具備一體化微型產(chǎn)業(yè)鏈，具備較強(qiáng)成本控制能力和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展能力，擁有穩(wěn)定可靠規(guī)?；a(chǎn)交付能力。2023年公告股權(quán)激勵(lì)，明確未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別是1.01億元、1.43億元、1.89億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別是37x/27x/20x。我們考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間及新業(yè)務(wù)的加快布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、訂單低于預(yù)期等