>> 國盛證券-平安銀行(000001)利潤增速提升，零售不良改善，代理保險收入翻倍-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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事件：平安銀行公布2023年半年報，營收886億元，同比下降3.7%，歸母凈利潤254億元，同比增長14.9%；不良率1.03%，環(huán)比Q1下降2bps。
業(yè)績：息差下行，但手續(xù)費收入增速轉正，利潤增速有所提升。
Q2單季度營收同比-5.0%，其中息差仍是主要拖累項，但在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善、信貸及非信貸撥備充足的情況下（撥備覆蓋率290%+），Q2單季度利潤增速達到16.8%，較Q1提升3.1pc，具體來看：
1）利息凈收入：Q2單季度下滑4.98%，凈息差為2.47%，環(huán)比Q1下降16bps，主要是資產(chǎn)端利率仍在下行。
A、資產(chǎn)端：Q2生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降14bps至4.67%，其中貸款利率下滑27bps至5.52%，對公、零售貸款利率分別下滑15bps、31bps至3.98%、6.76%，預計主要是重定價仍在持續(xù)、壓降高利率外幣貸款、自身結構調(diào)整等因素。
B、負債端：Q2付息負債成本率（2.26%）環(huán)比略升2bps，其中存款利率下降1bp至2.19%，其中對公存款下降4bps，主要是公司加強存款管控，對公活期利率下降。零售存款提升5bps，其中，零售活期和定期存款成本均有下降，但由于定期化趨勢，導致零售存款整體成本上升。
2）非息收入：Q2單季度下降5.15%，降幅已有收窄。
A、Q2手續(xù)費及傭金凈收入增長4.47%（一季度基本0增長），主要是財富管理表現(xiàn)較好，上半年同比增長13.2%（其中，代理保險收入同比+107%形成較好支撐）。
B、其他非息收入：Q2投資收益、公允價值變動損益分別同比增長2.4%、0.3%，但匯兌損益同比減少11.4億（去年基數(shù)相對較高），拖累其他非息收入下滑15.7%。
資產(chǎn)質(zhì)量：整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，零售不良改善。
1）6月末不良率1.03%，環(huán)比下降2bps，逾期率1.40%，環(huán)比改善13bps，關注率略降1bp至1.74%，撥備覆蓋率292%，基本保持穩(wěn)定，撥貸比降低5bp至3.00%。
拆分來看：
A、對公（不含票據(jù)）貸款不良率（0.64%）環(huán)比提升4bps，但仍保持相對較低水平。其中對公房地產(chǎn)不良率1.01%，環(huán)比繼續(xù)下降21bps。公司自身也在主動壓降相關敞口，6月末房地產(chǎn)相關實有及或有信貸、自營債券投資、自營非標投資等承擔信用風險的業(yè)務余額3099億（環(huán)比降低3.8%），占總資產(chǎn)比重5.63%，風險預計整體可控。
B、零售不良率（1.35%）環(huán)比下降6bps，其中，按揭及持證抵押不良率保持穩(wěn)定較低水平（0.32%），Q2新一貸、汽融不良率（1.45%和1.38%）環(huán)比分別下降15bps，信用卡不良率（2.88%）環(huán)比上升7bps。一季度由于前期經(jīng)濟下行對資產(chǎn)質(zhì)量的影響仍在持續(xù)，個人客戶的還款能力暫未完全恢復，零售不良率曾有一定提升，Q2已經(jīng)有所改善，未來隨著居民還款能力修復，以及公司自身加強風險的管控（比如加大低風險業(yè)務的投放），預計零售不良率仍可保持穩(wěn)中向好。
2）加大核銷力度（上半年核銷及轉出貸款367億，同比+11.7%），預計主要在零售貸款。測算加回核銷后的不良生成率2.23%，基本保持穩(wěn)定。
3）繼續(xù)加大不良資產(chǎn)回收力度，上半年收回不良資產(chǎn)202億，其中收回已核銷不良資產(chǎn)本金122億元（含收回已核銷不良貸款109億元）。
資產(chǎn)負債：外幣業(yè)務有所壓降，加大低風險資產(chǎn)投放。
1）6月末，總資產(chǎn)5.5萬億元，較一季度末增長450億，其中貸款3.4萬億元，環(huán)比基本持平，內(nèi)部結構上，Q2低收益的票據(jù)貼現(xiàn)壓降近100億元，對公貸款增長13億，一方面Q1公司加大了對公貸款投放（同比多增351億），Q2投放節(jié)奏放緩，若上半年整體來看，對公貸款仍同比多增71億元。另一方面，壓降部分外幣貸款（上半年共計凈減少286億元）。零售貸款凈增長78億元，其中按揭及持證抵押貸款作為“相對安全”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增長近237億，成為零售增長的主要支撐。
2）6月末，存款規(guī)模3.38萬億，環(huán)比Q1凈減少877億元，主因壓降了外幣存款（上半年外幣存款規(guī)模凈減少404億）和部分高成本的對公存款（如保證金存款）。結構上，活期存款（日均余額口徑）占比環(huán)比Q1提升0.56pc至35.03%，帶動成本也有所改善。
業(yè)務：保險業(yè)務支撐下財富管理收入回暖。
1）零售方面，6月末全行零售客戶達到1.26億（環(huán)比+1.2%），AUM環(huán)比+2.4%至3.86萬億。其中私行客戶環(huán)比增3.1%至8.65萬戶，私行AUM增5.8%至1.89萬億。全行繼續(xù)發(fā)揮平安集團綜合金融服務優(yōu)勢，銀保隊伍產(chǎn)能快速增長，上半年代理保險收入同比高增107.2%，支撐財富管理收入同比增13.2%。此外理財業(yè)務也有一定恢復，上半年代理個人理財收入同比增長9.0%
2）對公方面，代發(fā)及批量業(yè)務帶動作用繼續(xù)提升，6月末帶來AUM達到7657億（較年初+16.0%），帶來存款2657億（較年初+18.1%）。
投資建議：短期來看，Q2營收受息差下行、零售需求不足影響整體承壓，但利潤在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健、扎實的情況下有所提速，尤其是零售不良率環(huán)比改善、代銷保險收入同比翻倍，表現(xiàn)亮眼；中長期看，存款成本優(yōu)化+財富管理中收發(fā)展+信用成本下降釋放利潤，公司業(yè)績?nèi)杂懈纳瓶臻g，維持前次“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；小微
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