>> 申萬(wàn)宏源-平安銀行(000001)韜光養(yǎng)晦、做實(shí)家底，期待零售質(zhì)效提升賦予新動(dòng)能-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
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買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：平安銀行披露2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收886億元，同比下降3.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)254億元，同比增長(zhǎng)14.9%。2Q23不良率季度環(huán)比下降2bps至1.03%，撥備覆蓋率季度環(huán)比上升1.1pct至292%。
營(yíng)收降幅擴(kuò)大略低于我們預(yù)期，主要源自息差收窄影響，期待全年?duì)I收筑底企穩(wěn)：1H23平安銀行營(yíng)收同比下降幅度擴(kuò)大至3.7%（前瞻中預(yù)期為下行1.1%；1Q23為-2.4%），歸母凈利潤(rùn)增速穩(wěn)步提升至14.9%（1Q23:13.6%）。從驅(qū)動(dòng)因子來(lái)看，①息差降幅擴(kuò)大拖累營(yíng)收表現(xiàn)，同時(shí)規(guī)模增速放緩，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)幅度也有所減弱。1H23利息凈收入同比下降2.2%（1Q23為增長(zhǎng)0.5%），負(fù)貢獻(xiàn)營(yíng)收增速1.5pct，其中息差同比收窄21bps拖累5.3pct；生息資產(chǎn)增長(zhǎng)正貢獻(xiàn)3.7pct（1Q23為4.6pct）。②中收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，非息對(duì)營(yíng)收影響有所減弱。1H23非息收入同比下行7%（1Q23為下滑9%），其中中收同比增長(zhǎng)1.9%（1Q23為下滑0.1%）；非息對(duì)營(yíng)收拖累收窄至2.2pct（1Q23為拖累2.8pct）。③撥備反哺驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速18.4pct（1Q23為15.5pct）。
中報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①信貸投放更趨審慎，貸款增速有所放緩：2Q23貸款增速放緩至6.6%，在一季度新增對(duì)公貸款接近去年全年的基礎(chǔ)上，二季度對(duì)公投放明顯放緩；而在外部需求偏弱的環(huán)境下，收緊新一貸、信用卡等門(mén)檻、嚴(yán)控客戶準(zhǔn)入、適度加大對(duì)持證抵押等等低風(fēng)險(xiǎn)信貸投放。②貸款利率下行拖累息差表現(xiàn)，下階段零售恢復(fù)是核心。2Q23息差季度環(huán)比收窄16bps至2.47%，其中貸款利率下降27bps是主因。③受益零售端資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，不良率延續(xù)回落。2Q23不良率季度環(huán)比下降2bps至1.03%，其中零售不良率在一季度有所上升后，二季度以來(lái)回落6bps至1.35%，但較年初仍上升3bps。④新銀保團(tuán)隊(duì)逐步貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)力新動(dòng)能。目前新銀保團(tuán)隊(duì)人數(shù)已超2000人，上半年實(shí)現(xiàn)代理個(gè)人保險(xiǎn)收入超22億元（占全行中收比重接近14%），并且非保險(xiǎn)營(yíng)收占隊(duì)伍整體營(yíng)收近五成，為業(yè)務(wù)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展打下基礎(chǔ)。
二季度信貸投放有所放緩，在零售需求偏弱的大背景下，主動(dòng)“踩剎車”保持更審慎的擺布策略。2Q23平安銀行貸款增速放緩至6.6%（1Q23:9%），其中二季度貸款幾乎沒(méi)有新增，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，1）在一季度對(duì)公貸款增長(zhǎng)幾乎接近去年全年的基礎(chǔ)上，二季度對(duì)公增長(zhǎng)明顯放緩。1Q23新增對(duì)公貸款800億，占2022全年超9成；二季度單季新增對(duì)公貸款僅約13億。2）零售端則延續(xù)審慎的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在關(guān)注到部分個(gè)人客戶還款能力尚處于恢復(fù)至正常水平的過(guò)程中，平安銀行繼續(xù)收緊新一貸、信用卡、汽金客戶準(zhǔn)入門(mén)檻，2Q23分別凈減少128億、77億、31億；同時(shí)繼續(xù)加大持證抵押貸款投放，單季新增達(dá)189億。
貸款定價(jià)下行是息差收窄的核心，穩(wěn)息差更需結(jié)構(gòu)提振：2Q23平安銀行息差2.46%，季度環(huán)比下降17bps，從息差變動(dòng)驅(qū)動(dòng)因子來(lái)看（2Q23較1Q23），貸款利率下降達(dá)27bps是息差環(huán)比降幅擴(kuò)大的主因。
從結(jié)構(gòu)來(lái)看，對(duì)公端一季度受益外幣市場(chǎng)利率上升，1Q23對(duì)公貸款利率季度環(huán)比走闊12bps至4.13%；2Q23則回落至3.98%，較去年四季度基本持平。零售端則受加大相對(duì)低利率的持證抵押貸款投放、以及相對(duì)高收益的新一貸、信用卡、汽金等投放放緩影響，2Q23零售貸款利率季度環(huán)比下降31bps至6.76%是貸款利率下降主因。展望來(lái)看，在負(fù)債端成本趨穩(wěn)、存款成本穩(wěn)步改善的背景下（2Q23存款成本季度環(huán)比下降1bp），下階段穩(wěn)息差尤其更需關(guān)注零售需求變化，結(jié)合平安銀行信貸擺布表現(xiàn)，更穩(wěn)健的投放策略本質(zhì)也是風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，更是為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能重啟而蓄能。
受益零售資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，不良率環(huán)比回落，但部分領(lǐng)域尾部風(fēng)險(xiǎn)仍是關(guān)注重點(diǎn)：2Q23平安銀行不良率季度環(huán)比下降2bps至1.03%，其中對(duì)公不良率季度環(huán)比回升4bps至0.64%，但仍較年初下降近8bps，并且對(duì)房地產(chǎn)、政府類等重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，則繼續(xù)從嚴(yán)管控。2Q23房地產(chǎn)廣義風(fēng)險(xiǎn)敞口3099億元，較年初減少達(dá)138億元；其中對(duì)公房地產(chǎn)貸款2759億元，較年初減少76億元，不良率較年初下降42bps至1.01%。融資平臺(tái)類貸款余額（含整改為一般公司貸款管理的部分）合計(jì)僅696億元，占總貸款比重較年初持平2%，并且無(wú)不良貸款。零售不良率季度環(huán)比下降6bps至1.35%，但較年初仍上升約3bps，其中新一貸、信用卡、汽金不良率分別季度下降15bps/上升7bps/下降15bps，較年初則均上升超10bps。隨著零售客戶還款能力和意愿持續(xù)恢復(fù)，疊加平安銀行更為主動(dòng)地加強(qiáng)催收、嚴(yán)控準(zhǔn)入、提升抵押類貸款占比穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量，年內(nèi)零售資產(chǎn)質(zhì)量有望迎來(lái)拐點(diǎn)。從先行指標(biāo)來(lái)看，2Q23關(guān)注率、逾期率分別季度環(huán)比回落1bp、13bps至1.74%和1.40%；測(cè)算1H23加回核銷后不良生成率為1.56%，較2022年下降22bps。受益不良生成放緩，2Q23撥備覆蓋率季度環(huán)比小幅提升1.1pct至292%。
投資分析意見(jiàn)：在行業(yè)需求逐步復(fù)蘇過(guò)程中選擇更為審慎的增長(zhǎng)策略，即是韜光養(yǎng)晦，更為下階段復(fù)蘇重啟而蓄能。伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地、零售需求逐步修復(fù)，平安銀行息差有望企穩(wěn)，帶動(dòng)全年?duì)I收表現(xiàn)底部改善?；趯徤骺紤]下調(diào)息差判斷，下調(diào)2023-25年盈利增
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