>> 廣發(fā)證券-平安銀行(000001)資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，息差降幅有望收窄-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 1015KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
平安銀行發(fā)布2023年半年報，23H1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為-3.7%、-3.0%、14.9%，增速分別較23Q1變動-1.3pct、-0.9pct、1.3pct，撥備計提和規(guī)模擴張為主要正貢獻，息差收窄為主要負貢獻。
存款成本管控有效，息差降幅有望收窄。公司23H1凈息差2.55%，較22A/23Q1下行20bp/8bp，但息差相對優(yōu)勢仍在。資產(chǎn)端，23H1生息資產(chǎn)收益率較22A/23Q1下行9bp/7bp，Q2收益率降幅明顯擴大，主要由于同業(yè)資產(chǎn)收益率貢獻減弱，貸款收益率繼續(xù)下行。23H1貸款收益率5.65%，較22A/23Q1下行25bp/14bp，一是受Q1重定價影響；二是零售貸款受需求偏弱和按揭提前還款影響，23H1同比少增，信貸增量主要由對公貸款貢獻；三是公司零售端降低風險偏好，加大抵押類貸款投放力度，對公端積極支持普惠、涉農(nóng)、綠色等重點領(lǐng)域，整體新發(fā)貸款收益率有所下行。負債端，23H1計息負債成本率較22A/23Q1上行9bp/1bp，Q2成本上行壓力明顯緩解，主要得益于存款成本管控有效。公司通過下調(diào)存款利率、壓降高成本存款等措施，上半年人民幣存款成本率同比下降12bp，一定程度對沖了外幣存款成本率上升的影響。展望下半年，6月以來兩次降息落地，預計資產(chǎn)端收益率下行趨勢仍在，預計沖擊最大在明年Q1，同時后續(xù)隨著財政發(fā)力，實體循環(huán)改善，零售需求有望恢復，有助于維穩(wěn)資產(chǎn)收益率；負債端，綜合考慮海外加息節(jié)奏明顯趨緩、經(jīng)濟有望回暖以及公司負債成本管控成效，下半年負債成本有望保持穩(wěn)定，年內(nèi)息差預計依舊承壓但降幅有望收窄。
資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。公司23H1不良率為1.03%，較23Q1下行2bp；逾期90天以上貸款偏離度67%，較23Q1下降3.6pct，不良認定保持高標準；關(guān)注率1.74%，逾期率1.40%，較23Q1分別回落1bp、13bp。分條線看，對公、零售貸款不良率分別為0.54%、1.35%，均較23Q1下降6bp，但零售端信用卡、新一貸、汽車金融等業(yè)務不良率依舊偏高。23H1測算不良新生成率為2.23%，同比下行1bp，撥備覆蓋率為291.51%，較23Q1提升1.1pct，風險抵補能力依舊強勁。
盈利預測與投資建議：公司基本面有韌性，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，集團賦能優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力，長期配置價值依舊可期。預計公司23/24年歸母凈利潤增速分別為14.6%/13.1%，EPS分別為2.54/2.89元/股，BVPS分別為21.22/23.98元/股，當前股價對應23/24年P(guān)E分別為4.43X/3.89X，對應23/24年P(guān)B分別為0.53X/0.47X。參考公司PB估值中樞及基本面情況，給予公司23年P(guān)B估值1.0X，合理價值21.22元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）疫情持續(xù)時間超預期；（3）國際經(jīng)濟及金融風險超預期；（4）政策調(diào)控力度超預期。
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