>> 華安證券-晨光新材(605399)硅烷景氣觸底，新項目持續(xù)推進-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
8月18日，晨光新材發(fā)布2023年半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比減少48.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤7125.38萬元，同比減少82.60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3774.35萬元，同比下降90.86%；實現(xiàn)基本每股收益0.23元/股。其中，第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.82億元，同比下降49.90%，環(huán)比下跌0.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤3057.81萬元，同比下跌86.06%，環(huán)比下跌24.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤524.40萬元，同比下降97.67%，環(huán)比下跌83.86%。
有機硅行業(yè)供需承壓帶來營收利潤雙重壓力，產(chǎn)銷量大幅增長
二季度硅烷偶聯(lián)劑整體盈利承壓。2023H1，公司營收利潤出現(xiàn)大幅下降，主要系有機硅行業(yè)整體需求恢復(fù)不佳以及新增產(chǎn)能投放導(dǎo)致產(chǎn)品價格和毛利率出現(xiàn)較大下降。根據(jù)公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，二季度氨基/環(huán)氧基/含硫/乙烯基/原硅酸酯銷售單價分別環(huán)比-19.24%/-15.79%/+160.53%/-1.38%/-9.55%。二季度綜合毛利率為11.05%，同比/環(huán)比-39.31pct/-8.45pct。
以量換價，市場份額進一步提升。二季度，產(chǎn)品降價以及新項目放量使得公司產(chǎn)銷量環(huán)比大幅提升。單季度產(chǎn)品總產(chǎn)量/銷量分別達到9476.37/10432.9噸，環(huán)比分別+8.28%/+17.42%。其中氨基硅烷2203.79/ 2089.24噸，環(huán)比分別+34.12%/+9.98%；環(huán)氧基硅烷921.92/1473.87噸，環(huán)比分別-27.15%/+37.07%；含硫硅烷1551.76/1624.00噸，環(huán)比分別+9.59%/10.07%；乙烯基硅烷2616.56/2618.3噸，環(huán)比分別+22.47%/+28.80%；原硅酸酯硅烷2182.34/2627.56噸，環(huán)比分別-4.72%/+9.38%。
積極推動項目建設(shè)，雙基地一體化布局
2023年，公司積極推進多個項目的建設(shè)和運營。公司的"年產(chǎn)6.5萬噸有機硅新材料技改擴能項目"和"年產(chǎn)2.3萬噸特種有機硅材料項目"的某些產(chǎn)品已進入試生產(chǎn)階段。"年產(chǎn)30萬噸功能性硅烷項目"正在全面建設(shè)，該項目依托公司現(xiàn)有的工藝技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢，旨在擴大功能性硅烷系列產(chǎn)品的產(chǎn)能，此外，公司還在寧夏中衛(wèi)工業(yè)園投資興建"年產(chǎn)30萬噸硅基及氣凝膠新材料項目"，目前正在全面建設(shè)中，計劃在2023年底前一期項目達到試生產(chǎn)條件。同時，在江西省九江市湖口高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園，公司計劃投資建設(shè)年產(chǎn)21萬噸硅基新料及0.5萬噸鈷基新材料項目，正處于前期審批階段，公司將以此項目為依托，進一步擴充全產(chǎn)業(yè)鏈布局
投資建議
我們認為汽車及地產(chǎn)需求整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的態(tài)勢，需求端或?qū)⒅鸺靖纳?，?021-2022年相對好的盈利水平帶來行業(yè)的擴產(chǎn)較多。因此我們認為競爭的關(guān)鍵將是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、一體化抗風(fēng)險能力、成本控制能力，同時以量換價將是盈利提升的關(guān)鍵。由于行業(yè)景氣度超預(yù)期下行，我們下修公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.29億元、3.68億元和6.52億元（原值6.75億元、9.30億元和12.98億元），EPS分別為0.73元、1.18元和2.09元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為20.10/12.49/7.06，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風(fēng)險；
?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險；
?。?）環(huán)境保護風(fēng)險；
（4）項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；
（5）宏觀經(jīng)濟下行。
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