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事件概況
　　佳都科技于8月24日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收25.15億元，同比增長7.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比增長86.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.44億元，同比減少182.87%。
　　單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收14.27億元，同比增長10.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-9.85億元，同比下降722.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.52億元，同比下降360%。
　　2023H1歸母凈利潤受益于公允價(jià)值變動同比增長，加大投入大模型
　　收入端，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收25.15億元，同比增長7.83%，主要系經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)中向好、公司智能化軌道交通項(xiàng)目持續(xù)實(shí)施交付所致。分業(yè)務(wù)來看，行業(yè)智能解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.63億元，同比增長25.24%，ICT產(chǎn)品與服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.48億元，同比下滑2.27%
　　利潤端，2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比增長86.34%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司戰(zhàn)略投資的人工智能上市企業(yè)市值上升，形成公允價(jià)值變動收益4.91億元（稅后）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.44億元，同比減少182.87%，主要系：1）報(bào)告期內(nèi)公司加大投入人工智能行業(yè)大模型研發(fā)，導(dǎo)致研發(fā)支出較去年同期增加；2）公司對應(yīng)收、存貨計(jì)提減值損失較去年同期增加所致。
　　毛利率方面，2023H1公司毛利率為12.64%，同比下降1.0pct。
　　費(fèi)用率方面，2023H1公司銷售費(fèi)用率為3.55%，同比增加0.3pct；管理費(fèi)用率為4.45%，與去年同期基本持平。
　　研發(fā)投入方面，2023H1公司研發(fā)費(fèi)用為1.25億元，同比增長22.15%；研發(fā)費(fèi)用率為4.98%，同比增加0.6pct。
　　現(xiàn)金流方面，2023H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.33億元，去年同期為-7.48億元。
　　發(fā)布佳都知行交通大模型，智慧交通發(fā)展有望提速
　　6月29日，公司發(fā)布垂直軌道交通行業(yè)大模型——佳都知行交通大模型，該模型是基于行業(yè)知識庫、行業(yè)海量數(shù)據(jù)、軌交業(yè)務(wù)場景研發(fā)打造的超強(qiáng)邏輯推理、自然語言處理能力、反復(fù)訓(xùn)練應(yīng)用到生產(chǎn)環(huán)境的“強(qiáng)人工智能”行業(yè)大模型。主要面向ToB、ToG行業(yè)客戶提供更具競爭力的大模型開發(fā)和應(yīng)用服務(wù)。
　　佳都知行交通大模型應(yīng)用場景：1）智能客服：與乘客以人類自然語言的方式進(jìn)行交流互動，解答乘客關(guān)于出行的一切問詢，全面升級車站無人值守客服模式；2）智能運(yùn)維：協(xié)助運(yùn)維人員排查故障原因，提升維修效率及維修質(zhì)量等；3）應(yīng)急指揮：提供城軌應(yīng)急事前、事中、事后處置服務(wù)，輔助解決依靠人力執(zhí)行及重復(fù)性工作多、管理難度和壓力大、數(shù)據(jù)中隱藏的價(jià)值信息得不到充分挖掘、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)無法有效沉淀的問題。我們認(rèn)為，公司在AI領(lǐng)域積淀深厚，在人工智能技術(shù)、豐富多樣的行業(yè)數(shù)據(jù)、專業(yè)領(lǐng)域知識沉淀、千萬級人口應(yīng)用場景和內(nèi)容安全可控可溯源方面優(yōu)勢明顯。佳都知行交通大模型的發(fā)布將為軌道交通與城市交通不斷賦能，提升交通智能化水平，打開智慧交通廣闊空間。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入73.4/94.2/116.8億元，同比增長37%/28%/24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.9/6.6/8.5億元，同比增長286%/36%/28%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。