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業(yè)績摘要：美麗田園醫(yī)療健康發(fā)布2023年中報(bào)，公司23H1實(shí)現(xiàn)收入人民幣10.37億，同比+41.20%，歸母凈利潤1.12億，同比+639.47%，毛利率46.11%，同比+3.35pcts，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.31億元，同比+159.11%。
　　直營和加盟門店穩(wěn)定擴(kuò)張，會員基本盤持續(xù)擴(kuò)大。23H1公司積極推進(jìn)直營和加盟店擴(kuò)張，新開設(shè)直營店8家（6家生美、1家醫(yī)美和1家醫(yī)療中心），加盟店14家，同時公司升級12家生美門店、3家醫(yī)美門店和1家醫(yī)療中心門店，23H2公司預(yù)計(jì)新開約30家直營和加盟門店，進(jìn)一步滲透業(yè)務(wù)覆蓋城市，為公司未來發(fā)展蓄勢。23H1公司直營店活躍會員數(shù)達(dá)73,919名，同比+21.3%，其中當(dāng)期新入會活躍會員人數(shù)同比上漲54.3%，門店拓展促進(jìn)會員基本盤擴(kuò)大。
　　三美模式拉升轉(zhuǎn)化率，醫(yī)美和健康業(yè)務(wù)勢能向上。分業(yè)務(wù)看，1）傳統(tǒng)美容服務(wù)營收5.48億/+28.0%，其中直營店?duì)I收5.07億/+32.5%，加盟店?duì)I收0.40億/-10.3%；服務(wù)活躍會員人數(shù)7.18萬人/+20.4%，每名活躍會員的平均消費(fèi)達(dá)6693元/+11.4%，每名活躍會員到店次數(shù)由22H1的5.5次提升至6.2次；2）醫(yī)療美容服務(wù)營收4.40億/+59.6%，服務(wù)活躍會員人數(shù)1.70萬人/+36.5%，每名活躍會員的平均消費(fèi)達(dá)25732元/+16.5%，每名活躍會員到店次數(shù)由22H1的1.9次提升至2.0次；3）亞健康評估及干預(yù)服務(wù)營收0.49億/ +60.5%，服務(wù)活躍會員人數(shù)0.27萬人/+57.3%，每名活躍會員的平均消費(fèi)達(dá)12,345元/+3.5%，每名活躍會員到店次數(shù)由22H1的2.7次提升至3.0次。截至23H1末，公司23.4%的傳統(tǒng)美容服務(wù)會員購買醫(yī)美或亞健康服務(wù)，較22H1上漲2.2pcts。公司依托生美業(yè)務(wù)品牌力獲得客戶信任，提升生美客戶向醫(yī)美和亞健康服務(wù)的轉(zhuǎn)化率，有效降低公司醫(yī)美及亞健康業(yè)務(wù)的獲客成本，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為2.43/3.01/3.65億元，同比增長+135.3%/24.2%/21.2%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：1.行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致營銷費(fèi)用提升；2.對加盟店的管理風(fēng)險；3.醫(yī)療事故風(fēng)險; 4.門店擴(kuò)張帶來短期風(fēng)險。