>> 西部證券-泡泡瑪特(9992.HK)1H23業(yè)績點評：海外市場表現(xiàn)亮眼，關(guān)注下半年樂園游戲等多元布局-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李艷麗 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入28.14億元，YoY+19.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.77億元，同比提升43.2%；調(diào)整后凈利潤5.35億元，同比提升42.3%。
線下恢復較快，海外市場表現(xiàn)亮眼。中國大陸線下方面，1H23零售店收入11.79億元，同比增長32.3%，機器人商店收入2.71億元，同比增長32.9%，從單店收入角度看，一線城市恢復速度領(lǐng)先其他線級城市；中國大陸線上方面，1H23抽盒機、天貓下滑幅度較大但2Q降幅環(huán)比收窄，抖音同比增長569.0%至1.10億元。中國港澳臺地區(qū)及海外市場表現(xiàn)亮眼，2023年上半年收入3.76億元，同比增長139.8%，收入占比13.4%。
毛利率回升，費用率整體有所收窄。23年上半年公司整體毛利率為60.4%，同比提升2.3pct，其中自主產(chǎn)品毛利率同比提升2.6pct至63.1%，受益于新品毛利率提升以及促銷活動的減少。23年上半年公司銷售費用率為31.21%，同比提升1.83pct，管理費用率11.77%，同比下滑1.91pct。
看好全年修復，樂園游戲等多元布局有望形成催化。IP孵化與運營為公司核心競爭力，后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，重點產(chǎn)品包括Dimoo今日不準睡、MOLLY周年雕塑經(jīng)典回歸系列、樂園主題系列等。除此之外，公司積極推進IP業(yè)務多元化，主題樂園計劃于今年9月下旬開啟正式運營，參考日本白色戀人巧克力工廠、吉卜力的三鷹之森美術(shù)館，定位輕型樂園；自研模擬經(jīng)營手游《夢想家園》將于第四季度在TapTap開啟獨家測試。我們預計在公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的上線、樂園游戲等新業(yè)態(tài)的推出、IP授權(quán)的開拓以及潮玩展的舉辦等催化下，玩家消費熱情有望持續(xù)回溫，用戶體量仍有較大拓展空間。
盈利預測：我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為10.56/13.96/17.77億元，YoY+122.0%/32.3%/27.3%，維持“買入”評級。
風險提示：IP表現(xiàn)不及預期；同店恢復不及預期；行業(yè)競爭加??；政策風險
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